Exercices d'application, choix de couverture

B. Un importateur français KLM doit régler dans 6 mois un achat libelle en dollars d’un montant de 500 000 USD. Cours sur le marché comptant (marché spot) des changes : 1 USD = 0,910 EUR (à la date de transaction) Questions:

a. S’il décide d’acheter une option de change, quel type d’option-il acheter ? Justifier la réponse. b. L’importateur consulte son banquier, qui lui propose deux opérations de couverture du risque

de change :

– une opération à terme au cours de 1 USD = 0,920 EUR – une option de change. Prix d’exercice: 0,915 EUR; prime: 0,015 EUR par USD. Six mois plus tard (à la date de l’échéance), deux hypothèses peuvent être faites sur le cours de change :

i. Le cours de dollar est de 1 USD = 0,935 EUR ; ii. Le cours de dollar est de 1 USD = 0, 905 EUR Pour chacune des deux hypothèses ci-dessous, indiquer précisément comment se dénouerait l’opération à l’échéance et calculer le résultat (gain ou perte) obtenu par rapport à la situation qui consiste à ne rien faire. c. Quels sont les avantages et les inconvénients pour chacune ces opérations de couverture ?

CORRIGE : B. . Type d’option : Il doit acheter une option d’achat de dollars contre euros pour se protéger d’une hausse du dollar. Ainsi, si le dollar augmente, il pourra acheter les dollars au prix d’exercice, connu dès l’achat de l’option, c.-à-d. moins cher que sur le marché des changes.

b. Situation à l’échéance

Décision 1 USD = 0,905 € 1 USD = 0,935 € ‘ne rien faire’ - Contre-valeur en € des dollars livrés : 500.000 X 0,905 = 452.500

- Contre-valeur en € au cours

comptant : 500.000 X 0,910 = 455.000

Profit réalisé = 2500

- Contre-valeur en € des dollars

livrés : 500.000 X 0,935 = 467.500

- Contre-valeur en € au cours

comptant : 500.000 X 0,910 = 455.000

Perte subie = -12500 Vente à terme - Produit de l’achat à terme :

500.000 X 0,920 = 460.000 - Contre-valeur en € des dollars

au cours de 0,905 : 500.000 X 0,905 = 452.500

Manque à gagner = 7500

- Produit de l’achat à terme :

500.000 X 0,920 = 460.000 - Contre-valeur en € des dollars au

cours de 0,925 : 500.000 X 0,935 = 467.500

Perte évitée = 7500

L’option d’achat

0,905< 0,915 : l’option n’est pas exercée.

0,915 < 0,935 : l’option est exercée.

- Achat des 500.000 USD à

0,905 : 500.000 X 0,905 = 452.500 - Prime :

500.000 X 0,015 = 7500

Net payé = 460.000 (Cours garanti (0,915– 0,015) = 0,900)

Perte 455.000 – 460.000 = -5000

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