Rôle des fonds souverains dans l’économie

II] Rôle des fonds souverains dans l’économie

1) L’impact des fonds souverains sur le marché financier

On cherche ici à voir l’impact des investissements des fonds souverains sur le marché boursier ? La question est donc de savoir si l’entrée d’un fond souverain au capital d’une entreprise privée est un avantage ou un désavantage pour cette dernière.

Un récent papier de Jason Kotter et Ugur Lel d’aout 2008 (Friends or Foes? The Stock Price Impact of Sovereign Wealth Fund Investments and the Price of Keeping Secrets) montre clairement un effet positif des annonces d’investissements des fonds souverains sur le marché boursier à court terme uniquement. Ils ont réalisés un test pour examiner l’impact sur le prix de l’action d’une annonce d’investissement d’un fond souverain. Ils ont donc recueillis 163 annonces d’investissement. Sur ces 163 annonces d’investissement, 145 sont des annonces de placement en actions et 15 sont des annonces de participation à des joint-ventures. Il trouve un rendement ajusté au risque positif de 2.1% en moyenne pour les entreprises cibles pendant les 2 jours suivant l’annonce. L’investissement d’un fond souverain est donc un signal positif pour investir dans l’entreprise cible. [Ajouter le test D&F + explication oral]

Ce graphique issue de « Friends or Foes? The Stock Price Impact of Sovereign Wealth Fund Investments and the Price of Keeping Secrets » représente les rendements anormaux cumulés des 163 cibles entre 5 jours avant et 20 jours après l’annonce d’investissement de la part du fond souverains. Nous pouvons voir que le jour suivant l’annonce, le rendement de l’actif connait une forte croissance par rapport à t<0. Le rendement de l’actif tend ensuite à diminuer mais se stabilise a un niveau bien supérieur à celui avant l’annonce.

Dans la même logique, Dewenter & Al ont montré en 2010 qu’il existe un effet positif des prises de participation des fonds souverains sur la rentabilité boursière de l’ordre de 1.5% à court termes. Ils ont réalisés une étude sur la base de 1216 investissement individuel réalisés par 1216 fonds souverains entre 1986 et 2008. Le résultat est un rendement anormal positif de 0.9% autour de la date de l’annonce de l’investissement. Cependant, un an après l’annonce d’investissement, un rendement anormal négatif de 10.23% est trouvé. Deux ans après l’annonce, l’entreprise ciblée par les fonds souverains connait en moyenne un rendement anormal négatif de 15.49%. [Ajouter le Test+ explication oral].

Ce résultat est confirmé par l’étude Raymond H de 2009.. Les marchés boursiers accueillent favorablement les annonces des investissements des fonds souverains uniquement à court termes. A long termes, l’effet est nulle voir négatif. [Ajouter le test+ explication oral]

Pour conclure, l’impact d’un investissement de la part d’un fond souverain diffère en fonction du temps. Plus l’horizon temporel est loin, plus les entreprises qui reçoivent des investissements de fonds souverains connaitront des rendements anormaux moyens négatifs A court terme, l’investissement des fonds souverains correspond a pour le marché à un indicateur positif de la valorisation future de l’entreprise cible. A long termes, ces investissements semblent n’avoir qu’une faible incidence sur la valorisation de l’entreprise cible.

http://www.imd.org/research/publications/upload/wp_2009_01_fernandes_level_1.pdf Expliquer le test Fernandes avec resultat Explication sur cahier brouillon

2) Les fonds souverains comme stabilisateur

Nous avons donc vu précédemment que la part des actifs gérer par les fonds souverains est en constante augmentation. Les fonds souverains ont un horizon d’investissement à long terme et n’ont généralement pas de passif de nature commercial. En effet, ils ne bénéficient pas du levier d’endettement car leur investissement provient exclusivement d’excèdent. Dans ce cas, lors des périodes de tension sur les marchés, ils subissent moins de pression que la plupart des investisseurs privés. Ils font contrepoids et constituent un facteur de stabilisation des marchés en investissant même en période de crise. Selon Raymond H, le fait d’attribuer aux fonds souverains une partie de l’excédent contribuerait à « améliorer la répartition des ressources » dans le cas où les investissements sont fondés sur de critères de « nature commerciale ». Lors de choc externe, les actifs du fond permettent de booster la demande nationale et donc de maintenir la croissance

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