Enjeux de la politique monétaire

Les enjeux de la politique monétaire

I – Le rôle crucial de la politique monétaire durant les 30G

A. Leçons de la crise de 1929

1) 1929 : origine de la volonté d'utiliser le TI comme instrument éco dans un objectif éco

→ Le Jeudi noir, effet du krach se propage dans l'éco réelle des EU puis des pays dev durant 30s

→ hausse du chômage, spirale déflationniste, avec des effets négatifs sur l'activité

prix ↓ ► profits ↓ ► chômage ↑ ► DDE ↓ ► prix ↓ encore

Les prix diminuent, de nombreuses entreprises font faillite... Accentue le chômage.

1933 : ¼ des Américains sont au chômage => L'épreuve du chômage Snapper 1981 etc

2) Difficulté du secteur bqaire aggrave la situation → FISHER dans La déflation par la dette 1933

= interactions perverses entre endettement & déflation

Cours des actions ↓ ► K° insuffisante, difficulté pr bq ► credit crunch ► ent vendent leurs actifs (à perte, bradés..) ► excès d'O de titres ► baisse des cours boursiers

Parallèlement : ent limitent leurs dépenses (moins de w, moins de CI)

DONC : DDE déprimée entraînant diminution des prix

OR : déflation accroît le coût réel de la dette des autres agents

B. D'où le mise en place de politique monétaire

Consensus keynésien :monnaie active.

▪ Cas de sous-emploi : pol de relance

→ monétaire : baisser le TI pour favoriser I

→ budgétaire (expansive) : subventions vers des ent, prestations sociales vers ménages

→ Etat peut investir directement comptant sur l'effet multiplicateur

= variation de l'I entraîne variation plus que proportionnelle de la DDE

= combiné à effet d'accélérateur : cercle vertueux I/croissance (61/65 : relance Kennedy-Johnson)

▪ Cas de surchauffe : pol de rigueur

Alternance de pol de relance / rigueur = pol de stop and go (lisse le trend de croissance pdt 30G)

= Logique du modèle ISLM.

PHILLIPS 1958 : relation décroissante entre taux de chômage / variation des w min

→ chômage fort ► plus de personnes sur le marché du L ► w tendent à ne pas augmenter

P.SAMUELSON et R.SOLOW 60s : relation décroissante entre taux d'inflation / taux de chômage

= dilemme inflation chômage (60s : préfèrent peu de chômage au risque d'inflation)

II – Mais à partir des 70s, l'enjeu change

A. L'impuissance de la politique monétaire sur la sphère réelle qui justifie les pol de règles

Hayek Prix et Production 1931 : allonge le détour de P° au-delà du nécessaire.

FRIEDMAN : toute pol discrétionnaire menée à CT est déstabilisante

= pilotage du taux de croissance de la MM en accord avec tx de croissance via pol de règle

Economistes de la NEC : pol monétaire inefficaces car modifications prévisibles de la MM rationnellement anticipées par les agents = pas d'illusion monétaire

=> pas d'effet ni sur emploi ni sur la production (position de R.LUCAS)

KYDLAND, PRESCOTT Rules rather than discretion 1977 (influence règles finances pub PSC)

→ nécessité de lier mains des décideurs pol

= règles : gages de crédibilité, ancrent anticipations des AE, réduisent l'incertitude pesant sur

décisions de AE

=> Cela passe par l'indépendance des BC.

B. Lutter contre l'inflation

FRIEDMAN Inflation et systèmes monétaires 1968 = « L'inflation est le mal absolu »

Sape les fondements même de l'éco de marché en faussant l'info° véhiculée par le système des prix

AE n'ajustent pas prix en même temps, vitesses de ∆° des prix variables, px relatifs modifiés

= prise de décisions des AE faussée

= empêche allocation optimale des ressources // freine ∆ce

= accroît coûts de transac° (coûts de découverte des prix adéquats dans éco de marché)

...