Effets de valorisation

Lorsque nous lisons des articles dans différentes presses économiques, nous avons tendance à assimiler la santé financière d’un pays à son endettement sans comprendre quels enjeux se cachent derrière celui-ci. Dans cet essai, nous allons expliquer trois variables importantes de la santé financière d’un pays et nous verrons ensuite qu’un pays peut-être déficitaire sur plusieurs années sans que sa santé financière soit remise en question. Cet essai traitera de la problématique suivante :

L’évolution de la position extérieure nette d’un pays dépend de la balance des paiements et des effets de valorisation. En quoi consistent ces effets, et quelle est leur relation avec la balance des paiements ? Quelles sont leurs implications en termes de la possibilité pour un pays d’avoir un déficit extérieur sur plusieurs années, voire décennies ?

Afin de répondre à cette problématique, nous allons dans un premier temps définir les trois termes centraux qui sont la balance des paiements, la position extérieure nette d’un pays et les effets de valorisation. Dans un deuxième temps, nous mettrons ces termes en relation et nous verrons quelles peuvent être leurs différentes implications pour un pays.

La balance des paiements est un élément clé de la comptabilité nationale. En effet, elle enregistre toutes des transactions entre un pays et le reste du monde. La balance des paiements est constituée deux comptes importants. Le premier est le compte courant qui recense tous les revenus qu’un pays gagne de l’étranger. Le second est le compte financier. Comme son nom l’indique, il contient toutes les transactions financières ainsi que des transactions comme la vente et l’achat d’actifs. En résumé, la balance des paiements s’intéresse aux flux continus dus à l’interaction d’un pays avec le reste du monde.

Si la balance des paiements nous donne une vision du flux des transactions entre un pays et le reste du monde, la position extérieure d’un pays représente son stock. En d’autres termes, la position extérieure de la Suisse par exemple, montre tous les actifs et passifs des résidents suisses envers les autres pays du monde. Les actifs font référence aux avoirs détenus par des investisseurs résidant en Suisse sur des pays étrangers. Les passifs, quant à eux, montrent la valeur de ce que les entités résidant en Suisse doivent aux pays étrangers. Ainsi, la position extérieure nette d’un pays s’obtient en faisant la différence entre la valeur totale des actifs et la valeur totale des passifs.

L’effet de valorisation est le terme utilisé pour l’impact des fluctuations des marchés et du taux de change sur la position extérieure nette d’un pays. Nous verrons plus bas que ces effets de valorisation peuvent avoir un rôle important sur l’évolution de la position extérieure nette.

Maintenant que ces trois termes centraux ont été expliqués, nous allons voir quelles sont leurs différentes implications pour un pays.

Premièrement, notre problématique nous dit que l’évolution de la position extérieure nette d’un pays dépend de la balance des paiements et des effets de valorisation. Ceci est expliqué dans l’article de Jordan (2017). Il y explique qu’une appréciation de la monnaie locale va entraîner une diminution de la position extérieure nette d’un pays et inversement, mais que cette diminution ou augmentation de la position extérieure nette est indépendante de la balance des paiements. L’explication de ce phénomène est que les actifs à l’étranger sont majoritairement détenus en monnaie étrangère et que les passifs envers l’étranger sont libellés en monnaie locale.

Deuxièmement, le lien entre les effets de valorisation et la balance des paiements est bien illustré dans l’article de KOM (2015). En effet, si un pays produit plus que ce qu’il consomme, son compte courant va générer un excédent. Cet excédent pourra servir de prêt aux pays déficitaires. Les avoirs extérieurs du pays ayant prêté une partie de son excédent vont donc augmenter. Ainsi, le solde du compte courant de la balance des paiements va connaître des variations de par ces transactions de vers l’étranger et ces mouvements correspondent aux variations de la position extérieure nette d’un pays.

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