Le financement de l’économie, ses outils, ses institutions.

Le financement de l’économie, ses outils, ses institutions.

Pour conduire leurs activités les agents économiques ont des besoins de financement (achat, consommation, investissement) et ont d’autres parts des ressources financières (produit des ventes, revenus, épargne antérieure).

Il se dégage ainsi un solde net de financement : ressources moins besoins. Et certains agents que l’ont appellera déficitaire ont un besoin net de financement tandis que d’autres dit excédentaires dégagent une capacité nette de financement car leurs ressources sont supérieures à leurs besoins.

Les circuits de financement de l’économie permettent de satisfaire les besoins de financement des agents déficitaires.

Grâce :

• aux capacités de financement des agents excédentaires
• à la création monétaire

Les banques participent à ces circuits de financement puisqu’elles créent l’essentiel de la monnaie nouvelle et qu’elle gère une partie de l’épargne existante. Cependant elles n’en détiennent pas le monopole, pour deux raisons :

• D’autres institutions financières jouent également un rôle d’intermédiation
• Les agents déficitaires peuvent émettre directement à destination des agents excédentaires des titres financiers qui seront vendus sur des marchés de capitaux

La notion de financement monétaire s’effectue à travers la création monétaire tandis que le financement non-monétaire utilise les capacités de financement existantes

L’évolution du financement de l’économie et la désintermédiation financière

L’évolution du système financier

Il a largement évolué en France depuis le début des années 1990 :

Avant les années 90 :

• Les entreprises avaient structurellement un besoin net de financement.
• Les ménages dégageaient des ressources importantes.
• La situation financière de l’Etat était proche de l’équilibre

Depuis les années 90 :

• Les entreprises dégagent (hors-crise) une capacité de financement significatives
• Les ménages dégagent toujours des ressources importantes
• Les administrations publiques éprouvent un fort besoin de financement

L’évolution du rôle des intermédiaires financiers : la désintermédiation

L’approche traditionnelle

Dans la conception traditionnelle des circuits de financements, la finance directe ou désintermédiée s’effectue sur les marchés de capitaux par émission de titre tandis que la finance indirecte ou intermédiée. Suivant cette vision l’économie française a connu au cours des années 80-90 un vaste mouvement de désintermédiation financière. Ainsi les marchés de capitaux prennent une place de plus en plus importante dans le financement de l’économie.

La nouvelle intermédiation

On conduit les intermédiaires financiers à intervenir de plus en plus souvent sur les marchés de capitaux :

• Les banques détiennent la majorité des OPCVM (Organisme de Placement Collectif en Valeur Mobilière).
• Les banques émettent des titres en vu de se refinancer sur les marchés de capitaux, en particulier sur le marché monétaire (« des certificats de dépôts »)
• Les banques prennent des participations dans le capital des entreprises (essentiellement les banques d’affaires)

Ces raisons montrent qu’il est de plus en plus difficile d’opposer le financement par les banques au financement direct par les marchés.

Le financement par les marchés de capitaux

L’organisation du financement par le marché

Trouver un financement sur les marchés consiste à émettre et à vendre des titres financiers à des agents disposant de capacité de financement. Différents marchés de capitaux permettent d’obtenir différents types de financement selon la nature du titre et sa durée. On distingue ainsi :

• Le marché monétaire où s’échange des actifs monétaires c’est à dire des titres de créances à court ou moyen terme.
• Le marché financier sur lequel circule des titres de créances à long terme et des titres de propriété.

Le marché monétaire

Depuis 1985 il est constitué par deux compartiments :

Le marché interbancaire est réservé aux institutions financières pour leur refinancement. La banque centrale y refinance les banques en prenant leur créance en pension ou sur appel d’offre. Ces opérations permettent de déterminer le TMM (Taux du Marché Monétaire) lui même à la base du TBB (Taux de Base Bancaire).

Le marché des TCN (Titre court négociable) c’est le marché des titres de créance négociables à court terme. Il est ouvert aux agents non financiers : les sociétés peuvent y émettre des billets de trésorerie. Le trésor public peut y émettre des bons du trésor. Les banques peuvent y émettre des certificats de dépôts.

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