Décisions de Financement et d'Investissement

Décisions de Financement et d'Investissement

13 Septembre 2016 CM1

20 Septembre 2016 CM2

Objectifs : - Comprendre les types d’investissement

• Calculer VAN d’une série de flux
• Calculer VAN et délai de récupération d’une opp d’investissement
• Définir, expliquer, appliquer VAN, DR, TRI (Le TRI contient des limites)
• Savoir prendre une décision d’investissement

3 types d’I :

• Productivité
• Remplacement
• Capacité

Décision d’investissement

-Etape 1 : Calcul de la valeur actuelle du projet

-Etape 2 : Choix du critère d’évaluation

-Etape3 : Id et évaluer les éventuelles options réelles

Etape 1 : Valeur Actuelle du projet

• ID les cash-flows futurs générés par le projet
• Estimer les cash-flows prévisionnels dont les flux de fin de vie
• Déterminer le cout d’opportunité du capital du projet
• Actualiser les cash-flows futurs prévisionnels
• Calculer la somme actualisée des cash-flows futurs

Une machine qui coute 1 millions et qui est amortissable sur 5 ans me permet un gain en import de 66 000€. Soit le tiers de 200 000€

[pic 1]

Raisonnement :

• Flux de trésorerie et non pas montants comptables
• Marginalement, en ne tenant compte que des flux induits par le projet
• En termes d’opportunité 
• Indépendamment du mode de financement
• En prenant en compte la fiscalité

Etape 2 : Choix du critère de décision

VAN = Flux         DR = Temps         TRI= Taux

VAN : [pic 2]

→ La mesure de la valeur du projet d’investissement en €. Ce critère est une recommandation de réaliser ou pas le projet. S’il augmente la valeur de l’entreprise. CAD VAN>0

Les flux entrent en tenant compte de l’écrasement du temps doivent dépasser la mise initiale. Voilà pourquoi la VAN doit être positive.

Une entreprise est réellement rentable si après avoir « payer tout le monde » il lui reste de l’argent.

DR :

En combien de temps mon argent va revenir ?

→ La mesure du nombre d’années nécessaires pour que le projet permette de rembourser la dépense d’investissement, grâce au cash-flows actualisés attendus

→ Le DR est l’année n pour laquelle la somme actualisée des cash-flows égalise ou dépasse l’investissement initial

TRI :

[pic 3]

Pourquoi VAN = 0 ? Entre investir VAN>0 et pas investir VAN<0 = une VAN nulle.

⬄⬄⬄⬄⬄⬄

TRI > Taux d’actualisation : Le projet est plus profitable que les ambitions minimales de l’entreprise.

EXERCICE D’APPLICATION :[pic 4]

VAN = -100 + (50/1,08 + 40/1,082 + 40/1,083 + 15/1,084) = 23,37 > 0

TRI > 8% /= 19,9% ????????

DR Simple                                                         DR Actualisé

 N1 50                                                     50 / 1,08 = 46,30

 N2 90        46,3 + 40/1,082= 80,59

 N3 130         80,59 + 40/1,083 = 112,34

2ans2ans

DRs= 2+ 10/40 = 2 ans et 3 mois         Dra= 2+ 19,41/31,75 = 2 ans et 7 mois

Le DR considère que l’argent arrive de manière continue et uniforme.

DRa > DRs . En écrasant les flux en les actualisant, l’argent revient moins vite.

On ne calcule jamais de DR avec une VAN négative < 0

[pic 5][pic 6]

La philosophie du critère de la VAN n’est pas en concordance avec les projet C et D parce qu’ils sont croissants sachant que la VAN doit forcément être décroissante à cause de l’écrasement.

Le B est incohérent parce qu’il a deux TRI

Le A : la courbe est strictement décroissante.

Projet C : Centrale nucléaire. Dépense au début et à la fin.

Etape 3 : Identifier et évaluer les options réelles

Les options réelles permettent de calculer la VAN malgré les changements susceptibles en cours du projet.

Ex ; Laboratoire : dépenses conséquentes dans les projets RD

Seul un petit nombre de projets ira jusqu’à la commercialisation

Un nombre encore plus petit connaîtra un vrai succès financier.

Au fur et à mesure de la progression du projet, il y a des informations qui impactent les décisions => options réelles ??

Options Financières : Dans le futur, Contrat qui donne le droit (obligation) d’acheter (option d’achat/ Call) ou de vendre (option de vente/ put).

 Ex ; Achat du pétrole pour NOEL. Aujourd’hui il coute 45$/baril. Le contrat prévoira un prix d’exercice/ Strike à 50$/baril. CAD, à NOEL si le baril>50$, le pétrole est fourni au prix d’exercice.

Si le baril<50$, possible d’avoir recours au marché.

Call : Acheter l’option d’acheter le pétrole à un prix X, monnayant une prime

Acheteur a un gain maximal illimité, et une perte maximale limitée à la prime de départ

Put : Acheter l’option de vendre le pétrole à un prix X, monnayant une prime

Le vendeur a un gain maximal illimité, et une perte maximal limité à la prime de départ

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