Finance internationale

Finance Internationale

CHAPITRE I - Les caractéristiques générales du marché des changes

Ou Forex

Lieu fictif où se confrontent l’offre et la demande de devise.

• Offre : Vente de devises
• Demande : Achat de devises

La rencontre entre l’offre et la demande permet de déterminer le cours de change d’équilibre (s*)

Le Forex s’est davantage développé depuis 1971, à l’instauration du régime de change flottant ; avant cela, les cours étaient fixes et déterminés par les banques centrales de chaque pays. Dorénavant, les cours de change sont déterminés par la confrontation de l’offre et de la demande.

• Le volume des transactions a atteint 5 100 Milliards de dollars en 2016 (BRI)
• Acteurs principaux : Londres (30% des transactions), New York (Wall Street, 16%), Tokyo (9%)
• Principales devises : USD (88%), EUR (31%), JPY (23%), GBP (13%), CHF (6%) ; chaque opération fait interagir 2 devises, donc le poids des devises s’apprécie sur 200% et non sur 100%.

Deux types de marché

• Marché des changes traditionnel

• Marché des changes au comptant (spot)
• Marché des changes à terme (forward)

• Marché des produits dérivés des devises

• Contrats à terme de devise (Currency Futures)
• Options de change

Quatre acteurs sur le marché des changes

• Banques commerciales ou d’investissement :

• Ont le droit d’interagir sur ce marché que ce soit pour le propre compte ou pour le compte de leurs clients.
• Pour leur propre compte : pour un objectif de spéculation, dans le but de générer une plus-value.
• Cambistes : Agents/Opérateurs des salles de marché (front office, trading room, dealing room, trading floor). Peuvent être :

• Market maker : Ils offrent à tout instant des cours de change à l’achat et à la vente.
• Seller : Répondent simplement à la demande de leurs clients, ne sont pas en mesure de donner de façon continue des cours d’achat/vente de chaque devise. Dans ce cas, il se renseigne directement auprès des market maker ou des courtiers.

• Banques centrales de chaque pays :

• Réalisent des opérations pour leurs clients, c’est-à-dire les administrations publiques ou banques centrales étrangères.
• Elles interviennent à deux niveau :

• Le régime de change fixe : respecter les parités fixes.
• Le régime de change flottant : régulariser le taux de change lorsque les fluctuations sont injustifiées par des raisons économiques.

• Pour intervenir, elle intervient en injectant des liquidités sur le marché, en achetant ou vendant des devises, et peut jouer également sur les taux d’intérêts directeurs, ou plus simplement elle peut ordonner la cessation de toute activité sur le marché de change afin de trouver une solution.

• Courtiers (intermédiaire entre les parties) :

• Simples intermédiaires sur le marché ; souvent sollicités par les cambistes sellers.
• Un cambiste peut utiliser les services d’un courtier pour éviter de contacter plusieurs confrères et/ou pour conserver l’anonymat de ses transactions, enfin pour avoir plusieurs offres
• 40% des transactions sur le marché des changes sont effectuées par courtier
• Les maisons de courtage sont principalement localisées à Londres ou à New York.
• Avoir recours à un courtier nécessite d’engager des frais supplémentaires qui s’élèvent à 0.01% du volume de la transaction.

• Institutions financières non bancaires :

• Institutions corporates : Ce sont des filiales financières des grands groupes commerciaux/industriels/pharmaceutiques
• Institutions institutionnelles : fonds de pension, caisses de retraite, société d’assurances, fonds gérés pour le compte de tiers. (Mutual Funds, Hege Funds, SICAV)
• *Fonds de pension : concerne les pays au système de retraite par capitalisation. Cherchent à développer des filiales financières à l’étranger, qui génèrent un meilleur rendement, mais surtout afin de diversifier les risques financiers.

Deux supports pour les transactions de change

• Virements interbancaires : Mouvements de devises entre deux banques, jeu d’écriture comptable (pas d’échange de devises physiques). Pour cela, il faut deux comptes : une banque A locale veut acheter des devises à la banque B étrangère. La banque A détient un compte à la banque B (Nostro) et la banque B détient un compte à la banque A (Loro), c’est grâce à cela qu’elles pourront s’échanger des devises ; Les virements passent essentiellement par le système SWIFT.  

• Compte Nostro : enregistre des écritures en devises
• Compte Loro : enregistre des écritures en monnaie nationale

• Echange numéraire (manuel) : Fait intervenir une banque et un particulier. Le cours de change est alors défavorable puisque des frais supplémentaires de traitement manuel s’ajoutent, et également car la banque doit générer une marge plus importante que sur le marché des changes puisque les volumes étant moins important, les marges sont également plus faibles.

Les transactions s’effectuent sur deux niveaux

• Marché de gros :

• Marché interbancaire où se retrouvent les très grandes banques internationales et quelques banques internationales
• De 50 à 80 banques remplissent la fonction de Market Maker et sont donc en permanence en mesure d’offrir une fourchette de prix sur un très grand nombre de devises
• La valeur minimale d’une transaction est de 1 Million de dollars.
• S’effectuent avec les banques centrales et banques d’investissement

• Marché de détail

• Concernent les banques commerciales et leurs clients
• Peut se faire au cours de premier plan (d’équilibre, s*) ou au cours limité (cours minimum ou cours maximum en fonction de si le client veut acheter ou vendre, cours maximum au-delà ou en dessous duquel le client n’est pas prêt à aller).

Deux types de marché financier

• Marché standardisé : Régi par des normes, la bourse.
• Marché de gré à gré : Cas pour le marché financier, les opérations ne sont pas standardisées, s’effectuent par les salles de marché des différentes chambres, confirmé par un ordre de virement SWIFT ; Tant que l’ordre n’est pas réceptionné, rien n’oblige une partie à vendre ses devises. Le respect des engagements verbaux est donc vital pour la bonne tenue du marché. Les opérateurs sur ce marché peuvent donc légalement changer d’avis à n’importe quel moment.

Trois types d’opération de change au sein des salles des marchés

• Back office : Administration comptable. Tant que le Front Office ne conclut pas une affaire réclamée par un client, le Back Office n’intervient pas.
• Middle office : Gère la partie commerciale, en termes de contrôle.
• Front office : Les opérateurs sont les cambistes. La vente et l’achat de devises (volume de transaction) limités par le middle office. (Cf Jérôme Kerviel Société Générale qui a tout perdu n’ayant pas respecté les seuils fixés par le middle office).

NB : Les cotations des cours des devises se fait en continu. (Pour cela les pays se relayent en fonction des horaires et des jours de fermeture des banques).

Centralisation des données sur les cours de change

Les données des différentes tables de change sont centralisées par des agences d’information financières, qui disposent de tables de change qui permettent d’assurer de façon continue toutes les cotations remontées par les banques du monde entier, à la disposition des cambistes.

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