Comment racheter une société en LBO?

Édition N° 3061 du 06/07/2009

COMMENT RACHETER UNE SOCIÉTÉ EN LBO

. Une pratique peu utilisée au Maroc. Un levier de développement pour les PMELBO (Leverage buy-out), LBI (Leverage buy-in), LMBO (Leverage management buy-out)… Derrière cette pluralité de définitions, se cache en fait un seul et même mécanisme: le rachat d’une entreprise avec effet de levier, c’est-à-dire avec endettement bancaire. Pratique peu «orthodoxe», selon quelques analystes, les patrons LBO ont souvent le profil de financiers gloutons en quête de rendements «exagérés». Loin de tout cliché, cette technique purement financière réside dans le rachat d’une entreprise non cotée en engageant aussi peu d’argent frais que possible, l’essentiel étant apporté, via des montages financiers, par de la dette bancaire. Le fonds rembourse ensuite ses créances grâce aux bénéfices produits par la société. A condition, bien sûr, que celle-ci puisse rapidement générer assez de cash pour payer les intérêts très élevés qu’implique un tel système. C’est pourquoi les fonds ont eu tendance à administrer à ces sociétés parfois «ronronnantes» (PME familiales ou anciennes filiales endormies de grands groupes) un véritable traitement de choc. Objectif: transformer une berline en bolide de formule 1.

. quitte à casser le moteur. Puis, dès qu’une occasion de plus-value apparaît, repasser le mistigri au plus offrant. Selon Thierry Blondel, directeur général de Viveris Istithmar (acteur dans la gestion d’actifs en France et présent également au Maroc), «la non-transmission des PME est la principale cause de mortalité de ces entreprises. Les statistiques montrent que les sociétés sous LBO se développent plus vite avec un taux de croissance nettement supérieur à la moyenne que les sociétés qui ne le sont pas». Au Maroc, ces opérations se comptent encore sur le bout des doigts. Toutefois, la démographie peut lourdement dynamiser le LBO. En effet, plein de patrons de PME se retrouvent sans héritiers. Ils ne savent pas à qui transmettre leurs entreprises. «C’est là où le LBO s’avère être un véritable outil de recherche de dirigeants compétents pouvant prendre le relais», explique l’expert. L’objectif prioritaire des investisseurs financiers et des dirigeants associés est de réaliser une plus-value à moyen terme lors de la revente de la cible.S’ils réalisent une très belle performance en ligne supérieure aux objectifs, il est habituel que lors de la sortie les investisseurs financiers rétrocèdent aux dirigeants associés une fraction de leur «super plus-value». Grâce aux LBO, les dirigeants ont la possibilité de se constituer un patrimoine personnel pouvant être très important.

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Comment ça marche

Le LBO peut être fait par l’héritier du cédant souhaitant racheter l’entreprise sans en avoir les moyens financiers, des cadres dirigeants souhaitant racheter l’entreprise dans laquelle ils travaillent ou des salariés d’une filiale ou d’un département d’un groupe voulant être maîtres de leur devenir et réaliser une bonne opération. Cela peut être également des repreneurs extérieurs à l’entreprise, des entreprises

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