Expérience internationale dans l'utilisation d'instruments macroprudentiels

devrait être prête à agir de façon plus draconienne en cas de nouvel épisode d’explosion

du crédit. L’expérience internationale de l’utilisation d’outils macroprudentiels est relativement rare ;

seul un nombre limité d’outils ont été utilisés dans les pays de l’UE. Le graphique 7 donne une liste des

outils possibles mentionnés par les organismes de réglementation dans une étude (Lim et al., 2011).

Étant donné que le secteur bancaire estonien est dominé par les banques étrangères, il importe

d’élaborer et de mettre en œuvre les instruments qui assureront la réalisation efficace des objectifs

macroprudentiels dans un tel contexte. Ces instruments sont applicables au niveau global ou au niveau

sectoriel (comme les prêts hypothécaires). Ils peuvent aussi être associés les uns aux autres. L’on

pourrait, par exemple, imposer des exigences supplémentaires de fonds propres au titre des crédits

présentant de fortes quotités de prêt.

n’est pas adaptée à un pays en phase de rattrapage où il existe encore des possibilités

d’approfondissement des circuits financiers.

seniors. Durant l’expansion, la plupart des nouveaux emplois ont été concentrés dans le secteur de la

construction (OCDE, 2011a). La période de croissance créatrice d’emplois a été suivie en 2008 d’une phase

de repli : le rapport entre la diminution de l’emploi et la contraction de la production était de 71 % en

2009 contre 43 % dans les pays appartenant de longue date à l’UE (Masso et Krillo, 2011 ; Merikull, 2011).

De ce fait, le taux de chômage a augmenté de façon spectaculaire, passant de 4.7 % en 2007 à 16.8 % en

2010 pour tomber à 12.5 % en 2011. Le nombre de travailleurs migrants estoniens et frontaliers a

augmenté nettement durant la crise.

La survenue d’épisodes de chômage élevé, avec le risque important de chômage structurel que cela

comporte, nécessite la mise en œuvre d’un large éventail de mesures visant à améliorer la capacité de

résistance du marché du travail, comme la réduction du coin fiscal sur le travail, de nouvelles réformes

de la réglementation du marché du travail et des marchés de produits, et des politiques d’activation

efficaces (Blanchard et Wolfers, 2000 ; Gianella et al., 2008 ; Duval et al., 2007 ; OCDE, 2009b). La réforme

de la législation relative à la protection de l’emploi, au milieu de 2009, et l’extension des mesures

d’activation, qui sont passées de 0.05 % seulement

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