La faillite de W.T. Grant:

La faillite de W.T. Grant:

Un échec dans la planification

W.T. Grant était le plus grand et l'un des plus réussis chaînes de grands magasins aux États-Unis avec      1 200 magasins, 83 000 employés et 1,8 milliard de ventes. Pourtant, en 1975, la société a déposé son bilan, en ce que « Business Week » a appelé "la faillite la plus importante dans l'histoire des États-Unis. "

Les graines des difficultés de Grant ont été semées dans le milieu des années 1960, lorsque la société a prévu un changement dans les achats habitudes des centres-villes vers les hors de la ville. L'entreprise a décidé de se lancer dans une expansion rapide politique qui impliquait l'ouverture de nouveaux magasins dans zones suburbaines. En plus de faire un investissement substantiel dans les nouveaux bâtiments, l'entreprise devrait être sûre que les nouveaux magasins étaient approvisionnés en marchandises et elle a encouragé les clients en leur accordant des crédits plus librement. En conséquence, l'investissement de la société dans les stocks et les créances ont plus que doublé entre 1967 et 1974.

Le plan d'expansion de W.T. Grant a conduit à la croissance. Les ventes sont passées de 900 millions de dollars en 1967 à 1,8 dollar milliards en 1974. Pendant un certain temps, les profits ont également explosé de 63 millions de dollars en 1967 à un sommet de 90 millions en 1970. Les actionnaires étaient ravis. En 1971, le prix avait atteint un sommet de 71 $, en hausse par rapport à 20$ en 1967.

Pour atteindre la croissance des ventes, W.T. Grant devait investir au total 650 millions de dollars dans des immobilisations, des stocks, et des créances. Cependant, il faut du temps pour les nouveaux magasins pour atteindre la pleine rentabilité, alors que les bénéfices ont initialement augmenté, le rendement du capital est tombé. En même temps, la société a décidé d'augmenter ses dividendes conformément à ces gains. Cela signifie que la majeure partie de l'argent à financer le nouvel investissement devait être augmenté du marché des capitaux. W.T. Grant était réticent à vendre plus d’actions et a choisi à la place de lever l'argent en émettant plus de 400 millions de dollars de nouvelle dette.

En 1974, le ratio dette/capitaux propres de Grant a atteint 1,8. Ce chiffre était élevé, mais pas de manière alarmante. Le problème était que l'expansion rapide combinée avec la récession avait commencé à affecter les bénéfices. Presque tous les fonds d'exploitation les flux en 1974 ont été utilisés pour le service de la dette de l'entreprise. Pourtant, la société a insisté sur le maintien du dividende sur son stock commun. Effectivement, il empruntait pour payer les dividendes. L'année suivante, W.T. Grant ne pouvait pas plus longtemps a ses dettes et a dû chercher report de paiements sur une banque de 600 millions de dollars prêt.

L'échec de W.T. Grant était en partie un échec financier de planification. Il n'a pas reconnu et prévu l'énorme fuite des liquidités impliquée dans sa stratégie d'expansion.

Financement externe requis = nouvel investissement - bénéfices non répartis

                                                    = (taux de croissance - actifs) - bénéfices non répartis

Cette équation simple montre que le montant du financement externe dépend de la croissance projetée de l'entreprise. Plus vite l'entreprise se développe, plus elle a besoin d'investir et donc plus il a besoin de lever de nouveaux capitaux.

Dans le cas de « Executive Fruit »,

Financement externe requis = (.10 × $1,000,000) – $36,000

                                                    = $100,000 – $36,000

                                                    = $64,000

Si les actifs d'Executive Fruit restent à un pourcentage constant des ventes, la société doit recueillir       64 000 $ pour produire un ajout de 10% aux ventes.

La ligne en pente de la figure 1.20 montre comment le financement externe requis augmente avec le taux de croissance. À faible taux de croissance, l'entreprise génère plus de fonds que nécessaire pour l'expansion. En ce sens, son besoin de fonds externes supplémentaires est négatif.

FIGURE 1.20 Financement externe et croissance

[pic 1]

Il peut choisir d'utiliser son surplus pour rembourser une partie de sa dette ou racheter ses actions. En fait, l'intersection verticale de la figure 1.20, à croissance nulle, est négative des bénéfices non répartis. Lorsque la croissance est nulle, aucun fonds ne sont pas nécessaires pour l'expansion, de sorte que tous les bénéfices non répartis sont excédentaires.

À mesure que le taux de croissance projeté de l'entreprise augmente, il faut plus de fonds pour payer les investissements nécessaires. Par conséquent, le graphique de la figure 1.20 est ascendant. Pour un haut taux de croissance, l'entreprise doit émettre de nouveaux titres pour payer de nouveaux investissements.

Lorsque la ligne en pente traverse l'axe horizontal, le financement externe est nul : l'entreprise croît assez vite sans recourir à de nouveaux problèmes de sécurité. C’est appelé le taux de croissance interne. Le taux de croissance est "interne" car il peut être maintenu sans recourir à des sources de capitaux externes supplémentaires.

Notez que si nous définissons le financement externe requis à zéro, nous pouvons résoudre l’interne taux de croissance comme :

Taux de croissance interne = Des bénéfices non répartis / Actifs

Ainsi, le taux de croissance de l'entreprise sans sources de capitaux externes supplémentaires sera égal au ratio des bénéfices non répartis aux actifs. Cela signifie qu'une entreprise avec un volume élevé de retenus, le bénéfice par rapport à ses actifs peut générer un taux de croissance plus élevé sans avoir besoin de lever plus de capital.

Nous pouvons mieux comprendre ce qui détermine le taux de croissance interne en multipliant le haut et le bas de l'expression pour la croissance interne par le revenu net et l'équité comme suit :

Taux de croissance interne = Des bénéfices non répartis/revenu net * revenu net/équité * équité/actifs

                                                  = taux de retour * retour en équité * équité/actifs

Une entreprise peut atteindre un taux de croissance plus élevé sans lever de capitaux externes si (1) elle laboure une forte proportion de ses bénéfices, (2) un rendement des capitaux propres (ROE) élevé et (3) un faible ratio dette-actif.

Au lieu de se concentrer sur le taux de croissance maximal qui peut être soutenu sans aucune financement externe, les entreprises peuvent également être intéressées par le taux de croissance qui peut être maintenu sans problèmes d'équité supplémentaires.

...