Instabilité du système international

L’instabilité du système monétaire et financier international

Système monétaire international (SMI) : ensemble des règles, mécanismes et institutions visant à organiser les échanges monétaires internationaux.

-Règles et mécanismes : régimes de change.

-Institutions : Fonds Monétaire International

Interconnexion très forte entre la sphère monétaire (marché des changes) et la sphère financière (marchés financiers).

Principales fonctions que doit remplir le SMI :

-Assurer la convertibilité des monnaies nationales

-Permettre l’ajustement des balances des paiements (ajustement des taux de changes ou des prix intérieurs).

-Assurer l’alimentation en liquidité internationales pour favoriser la croissance mondiale (politiques prudentielles : prévention des crises).

-Permettre la mobilité des capitaux (résultant de l’intégration financière internationale).

I) Le SMI actuel, un système hybride

A) Rappels historiques

Avant 1914 et dans les années 20 (tentatives) : étalon-or, avantages / inconvénients.

1944 : Accords de Bretton Woods

Gold Exchange Standard

Création du FMI et de la Banque Mondiale

-Années 1970 : passage aux changes flottants

Suspension de la convertibilité du $ avec l’or en (1971). Accords de la Jamaïque (1976).

B) Principales caractéristiques

1) Les accords de la Jamaïque et leurs conséquences (1976)

Changes flottants (effectifs depuis 1973)

Or démonétisé (plus de fonction monétaire)

Il y a donc une marchéisation du change : rôle important des marchés dans la détermination des taux de change

Suppression du contrôle des changes.

→ Evolution en faveur des changes flottants qui doivent permettre de résorber automatiquement les déséquilibres.

→ Mais flottement administré + coexistence de régimes de change fixe.

2) La polarisation autour de 3 grandes monnaies

Le dollar reste la devise internationale de référence

Euro et yen ont également acquis un statut mondial, mais bipolarisation dollar-euro.

Parités varient dans des proportions acceptables

Tendance de ces dernières années à l’appréciation de l’euro, puis à la baisse par rapport au dollar (effets de la crise et des évolutions de la politique monétaire).

C) Autorités de gouvernance du SMI

-Le rôle du FMI a évolué :

A l’origine : garantir la stabilité des changes, promouvoir la coopération monétaire

Aujourd’hui : prévention et résolution des crises financières, prêteur en dernier ressort

-Le G7 (G8) : structure informelle crée en 1975 qui réunit les 7 pays les plus riches autour des questions économiques et financières -> remplacé par le G20, « directoire de l’économie mondiale ».

II) L’essor et formation des crises.

Dégradation de l’activité économique

A) Origines et formation des crises

1) Essai de typologie

a) Les crises boursières

-Origine : résultent de la conjonction de différents facteurs, généralement de l’explosion d’une bulle spéculative.

-Manifestation : chute brutale des cours sur le marché concerné (krach boursier).

-Exemples : la bulle internet (éclate en 2001).

b) Les crises bancaires

-Origine : le système bancaire accumule des fragilités d’ordre

> Conjoncturel : crise de liquidité.

> Structurel : crise de solvabilité

Ce sont des crises plus durables et plus profondes.

Crise de liquidité : l’emprunteur ne peut pas honorer ses obligations courantes même s’il dispose de ressources propres pour rembourser ses dettes de long terme.

Crise de solvabilité : l’emprunteur ne peut pas faire face à ses obligations envers ses créanciers.

Manifestation : blocage du marché interbancaire, faillites possibles, intervention des autorités monétaires pour éviter l’effondrement. Les banques refusent de se prêter les unes aux autres.

Exemples : crise des subprimes, 2007-2008. Il s’agit à la base d’une crise immobilière doublée d’une crise bancaire et ensuite tous les marchés financiers sont contaminés.

c) Les crises de change (ou crises monétaires)

Origine : attaque spéculative sur le marché des changes ? Attaque spéculative : les marchés considèrent qu’il y a incompatibilité entre la politique économique menée par le pays et l’évolution du cours de la monnaie. Par exemple un pays qui traverse des difficultés économiques. La volonté de maintenir le régime de change fixe conduit les autorités monétaires à épuiser leurs réserves de change.

Manifestations

• Changes fixes : forte dévaluation.
• Changes flexibles : dépréciation brutale malgré les interventions massives des autorités monétaires.

-Exemple : SME (1992), crise asiatique (1997).

d) La crise des dettes souveraines

Origine : non-soutenabilité de la dette publique, problème du policy mix européen.

Manifestations : défaillances des marchés financiers se traduisant par une hausse des taux sur la dette publique, aggravation de la situation des finances publiques, politiques d’austérité généralisées.

-Exemple : crise de l’euro

2) Des mécanismes communs

Anticipations erronées / exagérées accentuées par comportements moutonniers voire phénomène d’euphorie collective.

Successions de phases optimistes / pessimistes et comportement procyclique des opérateurs bancaires et financiers, notamment via le crédit : accélérateur financier.

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