Le désordre Monétaire International

Depuis les 20 dernières années, le marché des changes a connu une véritable explosion des volumes, le flottement des monnaies et en particularité celui du $, s’est accompagné par une forte volatilité des taux de change. Ainsi à cause de l’ancrage de leur monnaie sur le $, les pays émergents, ont connu de fortes crises de change à la fin des 90’s, alors que les pays du SME se sont engagés dans l’UEM et la monnaie unique depuis 1999. Les économistes ont du développé de nouvelles analyses, tout en réactualisant les approches traditionnelles : ainsi la théorie de la détermination du taux de change longtemps centrée sur la parité des pouvoirs d’achat et sur la balance courante, a été complexifiée par l’introduction des anticipations, de la rationalité mimétique et de l’hétérogénéité des agents. Le taux de change est le prix d’une monnaie exprimée en unités de monnaie étrangère. Il résulte de la confrontation de l’O et de la D de monnaie contre devises sur le marché des changes. Le taux de change entre deux monnaies se nomme taux de change bilatéral

I – Qu’est ce qu’un taux de change ?

Le taux de change représente le prix d’une monnaie par rapport à une autre (lorsque ces monnaies sont convertibles entre elles).

Cependant la notion de « taux de change » recouvre différentes acceptions :

Une première distinction doit être établie entre le taux de change nominal et le taux de change réel :

-Le taux de change nominal est le nombre d’unités monétaires que l’on peut obtenir en échange d’une unité d’une autre monnaie. Il peut être défini soit au certain (une unité de monnaie nationale vaut x unités de monnaie étrangère) soit à l’incertain (une unité de monnaie étrangère vaut y unités de monnaie nationale). On a donc P = e P* (avec e est le taux de change nominal, P monnaie national, et P* une devise étrangère), si e augmente notre monnaie se déprécie par rapport à la devise étrangère.

-Le taux de change réel (noté er) exprime le prix relatif des produits étrangers par rapport aux produits nationaux exprimés en monnaie nationale. On a donc er = eP*/P. Si er augmente cela signifie que les prix étrangers exprimés en monnaie nationale augmentent par rapport aux prix nationaux ; la hausse de er peut résulter de 3 facteurs : une dépréciation de la monnaie nationale, une hausse des prix étrangers ou une baisse des prix nationaux.

Une seconde distinction doit être opérée entre le taux de change bilatéral et le taux de change multilatéral :

Le taux de change bilatéral désigne le rapport d’échange entre deux monnaies ; pour une même monnaie, il existe autant de taux de change bilatéraux qu’il existe de devises étrangères convertible en cette monnaie. Le taux de change multilatéral constitue une moyenne des différents taux de change bilatéraux, pondérée par le poids de chaque partenaire dans le commerce extérieur du pays.

Le taux de change d’une monnaie peut-être fixé de manière institutionnelle (changes fixes) ou résulter du libre jeu du marché (changes flottants) :

-Dans un système de flottement pur le tdc est déterminé par le seul jeu de l’offre et de la demande de devises. Il existe un tdc d’équilibre se trouvant à l’intersection de la courbe d’offre et de demande. Mais en réalité un système de taux de change pur n’existe pas à cause notamment de l’intervention des banques centrales qui influencent sur la parité de leur monnaie, notamment par le maniement des taux d’intérêts : c’est les flottements impur.

-Dans un système de changes fixes, chaque BC s’efforce de maintenir le taux de change à un certain niveau (appelé parité officielle). Cette parité est alors fixée par rapport à un étalon (étalon-or, panier de devises…). On prévoit généralement une bande étroite de fluctuation car la fixité du change n’est pas absolue. La BC intervient dans le cas où la parité dépasse les bandes de fluctuations. Si la parité ne peut pas être défendue, les pays réalisent une dévaluation de leur monnaie après concertation avec leurs partenaires.

II – Le taux de change se forme sur le marché des changes

Le marché des changes est lieu de confrontation des offres et des demandes de devises, permettant la détermination du taux de change :

- Les principales opérations sont réalisées sur les principales places financières internationales, comme Londres, Francfort, Tokyo, Paris, New-York. Sur le marché les opérateurs sont en permanence informés des tendances par le biais d’agences d’information (Reuter, Télérate). Le marché des changes a connu une véritable émergence depuis le début des 70’s et l’instauration des changes flexibles une véritable explosion des volumes de transactions passant de 50 milliards $ en 73 à 1000 milliards $ en 92. Les principales devises échangées sur le marché des changes sont : le dollar (45%), l’euro (19%) et le yen (11%). Le marché des banques est essentiellement un marché interbancaire. Il y a certaines banques qui influent fortement sur l’évolution du marché, ce sont les market makers. Les BC interviennent également sur le marché des changes en particulier en change fixe, pour influencer sur le cours de la monnaie nationale. Sur le marché des changes, il y a deux compartiment : les marchés des changes au comptant (spot, ce sont des achats et des ventes de devises qui doivent être livré au plus tard dans les deux jours après la transaction) et le marché des changes à terme (forward, on fixe les cours au moment du contrat et on repousse la livraison et le paiement à une date ultérieure).

Sur le marché des Changes trois types d’opérations peuvent être distinguées :

Les opérations d’arbitrages consistant à tirer parti des différences (passagères) de cours d’une même monnaie entre différentes places financières internationales. (Si 1$=5€ à Paris et 5,2€ à Frankfurt alors on achète à Paris des $ pour les revendre à Frankfurt). Ces opérations permettent également de faire disparaître le différentiel.

Les opérations de couverture contre le risque de change. Ces opérations ont connu un essor depuis les 70’s avec la volatilité des cours. Le risque de change : Les entreprises sont confrontées au risque de change dès qu'elles effectuent des opérations commerciales en devises. Ce risque est lié à la volatilité des devises sur le marché des changes. 

 



La plupart des transactions commerciales

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