La guerre des monnaies

LA GUERRE DES MONNAIES

Guerre des monnaies : situation où des pays/des zones monétaires tentent d’affaiblir leur monnaie pour gagner des parts de marché au détriment des autres

SAUF QUE Concomitance impossible : tous les taux de change ne peuvent pas se déprécier simultanément

EN général : période post-crise propices aux phénomènes de guerre des monnaies

AVANT : SMI était articulé autour de changes fixes où la guerre des monnaies passait donc par la dévaluation

AJD : SMI articulé autour de changes flottants (Depuis 73) où la guerre des monnaies passe donc par une extension de la masse monétaire (nb via ↘ r)

DONC guerre des monnaies = suppose des politiques agressives & non coopératives  

Depuis crise de 2008 : plusieurs manifestations des États de coopérer à travers des sommets (Sommet de Londres, G20)

CARACTÉRISTIQUES D’UNE GUERRE DES MONNAIES

🡪 Principes & mécanismes à l’œuvre dans une guerre des monnaies

Objectif initial = accroitre sa compétitivité-prix

Selon mécanisme de la guerre des monnaies : pays ont intérêt à influencer vers une ↘ de la valeur nominale de leur monnaie (par dévaluation directe ou mécanismes spécifiques)

Taux de change = détermine pouvoir d’achat d’une monnaie aussi bien pour les résidents que pour le RDM

↘ Valeur d’une monnaie =

• ↗ X car ↗ compétitivité-prix du pays grâce à l’effet-volume (courbe en J)
• Génère un excédant commercial : dévaluation agit comme une ↗ des droits de douane
• Dévaluation entraine de l’inflation qui permet ↘ dette publique (poids de la dette = dette/PIB DONC inflation entraine ↗ PIB = ↗ dénominateur DONC ↘ dette) + ↘ des salaires réels (DONC fluidification du marché du L)

DONC intérêt de chaque pays à ce que sa monnaie soit la + basse possible 🡪 ø coopération DONC mène à un équilibre sous-optimal DONC guerre éco

Dévaluation unilatérale par un pays = renforce son éco au détriment de l’emploi dans les autres

DONC tous les pays peuvent être tentés de dévaluer leurs devises OR dépréciation de 2 monnaies simultanément = annule effet-volume + ↗ inflation

• Dévaluations compétitives = parfois remèdes au problèmes éco N° car accentue les pb éco dans les autres pays 🡪 Moyen d’exporter la crise chez les partenaires

À l’échelle du SMI = situation proche du dilemme du prisonnier

🡪 Situation actuelle = proche d’une guerre des monnaies

(Quelques similitudes après 1929 et 2008)

• Post 29 : sortie de crise = devient un objectif conflictuel 🡪 Dévaluations en cascade (conduit à effondrement du GES)

BERNANKEE (1995), The Macroeconomics of the Great Depression : pays ayant connu la résilience la + rapide à la crise de 29 sont ceux s’étant libérés le + rapidement de l’étalon-or

À chaque dévaluation compétitive du bloc-or, il ↗ sa résilience rendant celle des autre + complexe

SAUVY : dévaluation de la £ (1931) = acte de guerre vis-à-vis de ses alliés  a enfoncé éco M° dans une crise sans précédents)

• Glonflement des réserves de change des PED avant 2008 + détente quantitative instaurée par FED et BCE post crise = ont laissé penser à un retour de la guerre des monnaies

Certains pays semblent avoir maintenu artificiellement leur monnaie à des taux bas (malgré bonne santé éco)

EX = Chine avec contrôle du yuan ; HK/Singapour

Gonflement de leurs réserves de change = traduit fort interventionnisme monétaire (il faut quand même présenter sa devise sur le marché des changes)

2010’ : Politique expansive de la FED = limite un acte déguisé de guerre des changes :

r nuls voire négatifs 🡪 forte dépréciation du $ car ↗ masse monétaire

Politique de quantitative easing entraine gonflement des liquidités + endettement + fuite des K vers émergents (entraine appréciation de la monnaie de ces émergents Brésil, Inde)

DONC inquiétudes fondées quant à une éventuelle guerre des monnaies

MAIS nature du SMI actuel incite à relativiser

🡪 Tensions monétaires actuelles sont davantage des externalités des politiques monétaires menées que des réels actes belliqueux

• Tensions monétaires comme simples dommages collatéraux des pol monétaires de relance ou de lutte contre la déflation

CARTAPANIS : distingue guerre des monnaies implicite (effets induits par la pol monétaire sur le taux de change) et guerre des monnaies explicite (manipulation volontaire des taux de change)

Considère que sit° actuelle (surévaluation monnaies des émergents) = csq de pol monétaire américaine DONC simple contrepartie du SMI actuel basé sur changes flottants avec parfaite mobilité des K

• Changes + régulés & K mobiles = autonomie des pol monétaire amplifie variation des changes (parfois indésirables pour certains pays)

Sous-évaluation du $ + surévaluation devises étrangères = expression triangle des incompatibilités :

Les taux de change ne peuvent pas rester stables sans contrôle des K ou sans une restriction de la souveraineté des pol monétaires

Depuis 2010 : forte dépréciation du yen 🡪 pas acte de guerre des monnaies (but = sortir l’éco de la spirale déflationniste et de la trappe à la liquidité)

• Possible que le devises des émergeants soient aussi le reflet d’une modif de l’ordre éco ou méfiance des épargnants vis-à-vis des zones € et $

• Depuis chute Bretton Woods : ↗ déficit public des USA (atteint sa limite après 2008)
• Mouvements de fuite des K vers d’autres éco (nb émergents) = peut être interprété comme volonté de s’implanter dans des zones monétaires + stables
• Nbx pays ont acquis des réserves de change pas pour manipuler les taux de change MAIS pour se protéger en cas d’attaque spéculative sur leurs monnaies
• Possibilité de faire appel au FMI si dévaluation excessive (EX : Russie & Amérique-Latine)

🡪 Thèse d’une sous-évaluation de certaines devises = difficile à défendre

• Légitimer expression guerre des monnaies = nécessite de prouver que taux de change d’une monnaie ne correspond pas à sa valeur habituelle (valeur sans manipulation monétaire)

Difficile mesure du taux de change d’équilibre

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