L'efficience des marchés financiers
Analyse sectorielle : L'efficience des marchés financiers. Recherche parmi 300 000+ dissertationsPar yass130190 • 16 Mai 2015 • Analyse sectorielle • 3 732 Mots (15 Pages) • 857 Vues
ECO 6080 : ´Economie financi`ere
L’efficience des march´es financiers
Steve Ambler
D´epartement des sciences ´economiques
´ Ecole des sciences de la gestion
Universit´e du Qu´ebec `a Montr´eal
c
2010 : Steve Ambler
Automne 2010
Table des mati`eres
1 Introduction 2
2 L(es) hypoth`ese(s) de l’efficience des march´es financiers 2
3 Tests empiriques de l’hypoth`ese d’efficience 6
3.1 Tests formels de l’hypoth`ese d’efficience . . . . . . . . . . . . . . 6
3.2 Tests de l’hypoth`ese faible : pr´evisibilit´e du taux de rendement . . 9
3.3 Tests de l’hypoth`ese faible : les anomalies boursi`eres . . . . . . . 9
3.4 Variabilit´e excessive . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 10
3.5 Tests de l’hypoth`ese : r´eaction `a de la nouvelle information . . . . 10
4 Concepts `a retenir 11
5 Questions 11
5.1 Efficience et pr´evisibilit´e des prix . . . . . . . . . . . . . . . . . 12
5.2 Coˆuts de l’information et ´equilibre . . . . . . . . . . . . . . . . . 12
5.3 Efficience et variabilit´e des prix . . . . . . . . . . . . . . . . . . 12
5.4 Version faible de l’hypoth`ese d’efficience . . . . . . . . . . . . . 12
1
5.5 L’effet de janvier . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 13
5.6 La version faible de l’hypoth`ese d’efficience . . . . . . . . . . . . 13
5.7 La version semi-forte de l’hypoth`ese d’efficience . . . . . . . . . 13
1 Introduction
On a vu dans le chapitre d’introduction au cours que les march´es financiers
peuvent am´eliorer le bien-ˆetre des individus et l’efficience de l’´economie de
plusieurs fac¸ons. Dans ce chapitre, nous abordons le th`eme de l’efficience des
march´es financiers, un sujet qui a fait couler ´enorm´ement d’encre.
Les buts de ce chapitre sont les suivants :
1. ´Etudier les d´efinitions diff´erentes possibles de l’efficience des march´es financiers.
2. Parler des cons´equences de l’hypoth`ese de l’efficience des march´es financiers
pour l’analyse technique et pour l’analyse fondamentale.
3. Parler du paradoxe soulev´e par Grossman et Stiglitz (1980) : est-ce que les
march´es financiers peuvent ˆetre parfaitement efficients lorsque l’acquisiation
de l’information est coˆuteuse ?
4. Cerner sous quelles conditions l’hypoth`ese de l’efficience des march´es financiers
implique l’impr´evisibilit´e de l’´evolution des prix des titres financiers.
5. Voir un aper cu des divers tests empiriques de l’hypoth`ese de l’efficience.
2 L(es) hypoth`ese(s) de l’efficience des march´es financiers
– Comme nous avons vu dans le premier chapitre du cours, Fama (1965,
1970) est le pionnier du concept de l’efficience des march´es. Samuelson
(1965) a d´emontr´e formellement que, sous certaines conditions pr´ecises,
l’´evolution du prix d’une action ou d’un titre doit ˆetre impr´evisible.
– D´efinition de base du concept de l’efficience des march´es financiers :
– Les prix courants sur le march´e financier sont ´etablis de sorte que la
pr´evision optimale du rendement d’un titre bas´ee sur un ensemble d’information
disponible est ´egale au rendement d’´equilibre du titre.
2
– Autrement dit, sur un march´e efficient, le prix d’un titre incorpore pleinement
toute l’information disponible.
– Avouons tout de suite que la d´efinition est un peu vague, `a (au moins ? !) `a
au moins deux ´egards :
1. il faudrait donner plus de pr´ecisions concernant l’ensemble d’information
qui est disponible ;
2. quand on invoque la notion du « rendement d’´equilibre » d’un titre,
on sait implicitement qu’il faut avoir `a l’esprit tout un mod`ele de
d´etermination du rendement d’´equilibre. Ceci est tr`es important. On
sait d´ej`a que, lorqu’on passera `a un examen des tests de l’hypoth`ese
de l’efficience, tous cest tests sont des tests simultan´es de l’efficience
(de la transmission de l’information) et d’une th´eorie explicite ou implicite
de la d´etermination des prix d’´equilibre sur les march´es financiers.
– Voici une d´efinition un peu plus explicite due `a Malkiel (1992) :
A capital market is said to be efficient if it fully and correctly
reflects all relevant information in determining security prices.
Formally, the market is said to be efficient with respect to some
information set . .
...