Analyse de la structure financière de la société

2 L'analyse

de la structure

financière

Les différentes conceptions

La structure financière d’une entreprise dépend principalement des contraintes

technico-économiques liées à la nature des activités développées et des

décisions stratégiques prises en matière d’investissement et de financement.

Les critères et les instruments mis en œuvre pour son analyse procèdent

d’une triple conception du bilan et de l’équilibre financier qu’il exprime.

La conception patrimoniale

Pendant plusieurs décennies et jusqu’au début des années soixante-dix, les

règles de l’orthodoxie financière étaient celles de la conception patrimoniale

de l’entreprise utilisées initialement par les banquiers. Centré sur la solvabilité

et la liquidité, l’équilibre financier de l’entreprise est apprécié à travers

sa capacité à couvrir ses engagements exigibles par ses actifs liquides.

La conception fonctionnelle

À partir du premier choc pétrolier et de la période de stagflation qui a suivi,

l’analyse financière s’est interrogée, avec retard, sur l’origine des difficultés

de trésorerie des entreprises confrontées au financement de besoins

permanents liés à leur fonctionnement courant. Dans l’approche fonctionnelle

classique développée par la Centrale de bilans de la Banque de France

à partir de 1975, la structure financière est représentée sous forme de

stocks d’emplois et de ressources engagés dans les différents cycles inhé-

rents au fonctionnement de l’entreprise. L’équilibre financier sous-jacent à

cette conception est apprécié à travers l’aptitude de l’entreprise à financer

ses emplois stables par des ressources stables. Dans l’analyse statique du

L'ANALYSE DE LA STRUCTURE FINANCIÈRE 5354 MAÎTRISER LE DIAGNOSTIC FINANCIER

risque de défaillance, le critère de stabilité des emplois et des ressources

a remplacé celui de maturité des actifs et des dettes. Enfin, au cours des

années 1980, les comportements financiers des entreprises ont évolué sous

l’influence de trois phénomènes majeurs : le niveau élevé des taux d’inté-

rêt réels, la modernisation et le développement des marchés de capitaux,

la croissance et la diversification des instruments financiers. Les innovations

financières ont permis aux entreprises d’élargir leur gamme de ressources

et de moyens de placement et d’assurer une plus grande flexibilité de leur

gestion de la dette.

La conception « pool de fonds »

Le renforcement de la part des fonds propres dans les ressources de l’entreprise

a redonné une place majeure à l’actionnaire dans le financement de

la croissance après des décennies d’économie d’endettement et a conduit à

mettre davantage l’accent sur les préoccupations de rentabilité. Ces évolutions

ont favorisé le développement d’une analyse de la structure financière

des grandes entreprises fondée sur les arbitrages rentabilité-risque opérés

lors des décisions d’investissement et de financement. L’équilibre financier

découlant de cette optique est respecté lorsque le rendement du portefeuille

d’actifs couvre le coût du capital. Autrement dit, la rentabilité des actifs doit

permettre de satisfaire les actionnaires après avoir rémunéré les prêteurs.

La couverture des dettes exigibles

par les actifs liquides

Principe

L’équilibre financier de l’analyse patrimoniale est défini par la contrainte de

solvabilité qui s’impose à toute entreprise. Son appréciation repose sur la

confrontation entre la liquidité des actifs et l’exigibilité des engagements

mises en évidence par la structure à terme du bilan financier.

La conception patrimoniale de l’équilibre financier

• Définition

La définition de l’équilibre financier d’une entreprise peut être cernée par

référence à des normes elles-mêmes déterminées par le contexte et les L'ANALYSE DE LA STRUCTURE FINANCIÈRE 55

objectifs de l’analyse financière. Ces normes renvoient à des visions diffé-

rentes de l’entreprise qui ont évolué au fil du temps. La conception patrimoniale

de l’équilibre financier est la plus ancienne et a constitué l’approche

dominante de l’analyse financière jusqu’au début des années soixante-dix.

Selon cette conception, le bilan est un inventaire à un instant donné des biens

physiques ou financiers et des dettes de l’entreprise réalisé afin d’évaluer le

patrimoine des actionnaires ou associés. Celui-ci est mesuré par l’actif net ou

les

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