Evaluation des actifs de LafargeHoclim Maroc

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Groupe Institut Supérieur de Commerce et d’Administration des Entreprises

Centre de Casablanca

Mémoire de fin d’Etudes

– Finance d’Entreprises –

LAFARGEHOLCIM MAROC : ACTIONS SUREVALUEES ?

Rédigé par : Ithry BELKHADIR

Encadrant pédagogique : Professeur RAHJ Mohamed

Encadrante professionnelle : Madame ZEMMOURI Salma, Responsable Analyse Action & Crédits, Portfolio Management

Année Universitaire : 2016/2017

Remerciements

Je tiens vivement à remercier mon encadrant pédagogique, le Professeur Mr Mohamed RAHJ, mon encadrante en entreprise la Responsable Analyse Action & Crédits de la CDG Capital, Mme Salma ZEMMOURI, ainsi que l’Analyste Financière du groupe Mme Meftaha SLAOUI, pour le temps qu’ils m’ont accordé, pour leurs conseils qu’ils m’ont prodiguée durant mes quatre mois de stage de fin d’études sans montrer le moindre signe de gêne, je ne les remercierais jamais assez pour leur générosité, pour leur encadrement, leur ouverture d’esprit, leur affabilité. Je voudrais qu’ils trouvent en ces quelques mots, le signe de reconnaissance, d’estime et de respect que je leur dois.

Je voudrais aussi adresser mes remerciements les plus sincères à l’ensemble du personnel de l’administration de la Grande Ecole ISCAE Casablanca. Que tous ceux que je n’ai pas nommés dans ce rapport trouvent ici l’expression sincère de ma profonde gratitude.

Agréez encore une fois, Mesdames, Monsieur, mes remerciements les plus sincères.

Sommaire

REMERCIEMENTS        2

LISTE DES GRAPHIQUES ET TABLEAUX        5

GLOSSAIRE        6

INTRODUCTION GENERALE        7

PARTIE I – PANORAMA DU SECTEUR NATIONAL DU CIMENT        9

CHAPITRE 1: ANALYSE SECTORIELLE DU CIMENT        10

1. Caractéristiques du secteur        10
2. Ventilation des ventes de ciment par région        11
3. Les gammes de ciment les plus vendues        11
4. Evolution de la consommation nationale du ciment        12
5. Explication de l’évolution de la consommation de ciment en fonction d’autres agrégats        15

1. Evolution de la consommation du ciment en fonction des logements produits        15
2. Evolution de la consommation du ciment en fonction de la population Marocaine        15
3. Evolution de la consommation du ciment en fonction de la formation brute de capital fixe du BTP        16

1. Présentation des principaux acteurs du marché cimentier marocain        16

1. Tableau comparatif des cimentiers Marocains        17
2. Maillage territorial des cimentiers Marocains        18
3. Evolution de la capacité de production des cimentiers Marocains        19
4. Analyse SWOT des principaux cimentiers Marocains        19

PARTIE II – EVALUATION DES GROUPES FUSIONNES        21

ANALYSE FINANCIERE        22

1. Tableau de formation des résultats        22

1. Décomposition du chiffre d’affaire Lafarge Ciments        23
2. Décomposition du chiffre d’affaires de Holcim Maroc        24
3. Production et marge brute sur ventes en l’état de Lafarge Ciments        25
4. Production et marge brute sur ventes en l’état de Holcim Maroc        26
5. La valeur ajoutée et l’excédent d’exploitation brut de Lafarge Ciments        27
6. La valeur ajoutée et l’excédent d’exploitation brut de Holcim Maroc        27

1. Ratios de solvabilité        28

1. Ratio d’autonomie financière        28
2. Ratio d’endettement        28

1. Ratio de liquidité        29

1. Ratio de liquidité générale        29

1. Ratios de rentabilité        30

1. ROE        30
2. ROCE        31
3. Analyse de l’équilibre financier        31

1. Ratios de gestion        36

1. Délai de rotation de stocks        36
2. Délai des crédits clients        36
3. Délai des dettes de fournisseurs        37

1. Tableau des flux de trésorerie de LafargeHolcim Maroc        38

EVALUATION DU GROUPE FUSIONNE        39

1. Tableau des flux de trésorerie prévisionnels        39
2. Méthode d’actualisation des flux de trésorerie futurs        40
3. Calcul du coût moyen pondéré du capital        40

1. Taux sans risque        41
2. Prime de risque        41
3. Bêta        41

1. Valeur d’entreprise        42

CONCLUSION        43

RESUME        44

SUMMARY        44

Liste des graphiques et tableaux

Figure 1 – Prix moyens du petcoke (USD/T), source: Note d'information LafargeHolcim, 2016        10

Figure 2 – Ministère de l’habitat et de la politique de la ville        12

Figure 3 - Ministère de l'Habitat et de la Politique de la Ville, ASSOCIATION PROFESSIONNELLE DES CIMENTIERS        15

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