Quels peuvent êtres les différents impacts d’une opération de LBO sur une entreprise ?

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Mémoire de Recherche

Quels peuvent êtres les différents impacts d’une opération de Leveraged-Buy-Out sur une entreprise ?

Présenté et soutenu par : Simon PEUCH

Tuteur de Mémoire : Yannick GARAT

Année académique 2015-2016

SOMMAIRE

RESUME LONG……………………………………………………………………………………………..5 INTRODUCTION……………………………………………………………………………………………8

1ère PARTIE : ENVIRONNEMENT GENERALES D’UNE OPERATION DE LBO……  7

I.  Présentation des opérations de LBO        10

1.  Les principes        10

a.        Définition et contexte        10

b.        Typologies        11

2.  Les étapes d’une opération de LBO        12

a.        La préparation        12

b.        Structuration et montage financier        15

c.        Finalisation de l’opération        17

II.  Opération de LBO : facteurs de succès et causes d’échec        19

1.         Les facteurs clés de succès        19

a.        L’environnement        19

b.        La cible        20

c.        L’humain        20

2.  Les causes d’un échec        21

III.  Les impacts d’un LBO sur l’ensemble d’une entreprise        22

1.  L’impact des quatre leviers propres au LBO        22

a.        L’effet du levier financier        22

b.        L’effet du levier fiscal        23

c.        L’effet du levier juridique        24

d.        L’effet du levier social        24

2.  L’impact sur la gouvernance d’entreprise        25

a.        Organismes de contrôle        25

b.        Le pacte d’actionnaires        26

c.        L’apport théorique sur la gouvernance d’un LBO        27

3.  L’impact social du LBO        29

2ème PARTIE : ETUDE DES DIFFERENTS IMPACTS D'UN LBO SUR UNE ENTREPRISE…………………………………………………………………………………………………31

I.        Le choix d’une étude qualitative        31

1.  Une étude qualitative menée par des entretiens semi-directifs        31

2.  Définition de la population cible        32

3.  Le guide d’entretien        33

II.        Traitements des données recueillies et analyse du contenu        34

1.  Traitements des données        34

2.  Retranscription d’extraits significatifs classés par catégories / thèmes        35

3.  Synthèse        40

III.  Exploitation des résultats obtenus et confrontation avec les propositions de recherche de départ.        41

1.  Le LBO : créateur de valeur ?        41

2.  Une gouvernance idéale semble se dessiner        42

3.  L’impact social semble plus ombragé que ce que les chiffres laissent envisager        43

3èmePARTIE : LES PRECONISATIONS……………………………………………………………44

I. Une approche plus stratégique avec le LBU        44

1.  Un mix des approches financières et stratégiques        44

2.  Un montage peu risqué et innovant        45

II.  Une nécessité de retour aux sources du LBO        46

III.  De nouvelles solutions managériales        47

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