Décision stratégique / Rappel du Cadre

CAS TECHNIPART (PHASE 2)

POLITIQUE FINANCIERE

IFAG

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ANALYSE DE PROJETS

VAN – SELECTION DE PROJETS

Décision stratégique / Rappel du Cadre

Décidément, la direction de Technipart ne tarit pas d'éloges vis-à-vis de l'IFAG Consulting Group. Le management a donc décidé de vous confier une nouvelle mission quand aux décisions stratégiques financières qui doivent être prises dans les prochains mois.

Les actionnaires américains sont maintenant convaincus du choix de la stratégie offensive, à savoir l'investissement dans les PECO. A ce jour Technipart dispose de deux options principales:

- Projet n°1 : faire construire une usine en Pologne (Nord Est)

- Projet n°2 : implanter l'usine en Roumanie (Sud Est)

Les données stratégiques et financières de chacun des projets sont spécifiées dans les parties suivantes.

La direction et les actionnaires vous demandent donc de les aider dans la prise de décision stratégique, notamment :

- de réaliser les projections financières pour chacun des projets (cash flows prévisionnels)

- de déterminer le coût moyen pondéré du capital (CMPC) de Technipart, c'est-à-dire le taux d'actualisation des cash flows

- d'évaluer les projets 1 et 2 par la valeur nette actualisée (VAN)

- de sélectionner le projet retenu en argumentant votre décision

Les paramètres suivants sont communs aux deux projets :

- le projet a une durée de vie estimée de 10 ans à compter de 2012 inclus

- 2011 est l'année 0 de démarrage et d'investissement, le premier compte d'exploitation est prévu pour 2012

- l'usine représente un investissement en 2011 de 100 M€ (année 0), et elle est amortie linéairement sur 10 ans avec une valeur résiduelle de 0

- afin d'assurer une productivité optimum, les investissements lourds d'exploitation seront de 10 M€ par an en 2013, 2015 et 2017 (année 2, 4 et 6, l’investissement étant réalisé en début d’année). Ces investissements seront également amortis sur 10 ans avec une valeur résiduelle de 0

- après une étude financière du marché des équipementiers, l'analyste financier de Technipart a déterminé que le béta de l'entreprise est de 0,8. Le risque du marché (taux de rendement du marché) Rm=15%, le taux sans risque est Rf=3% et le coût de la dette nette d’IS est de Kd=5%. A partir de 2012 inclus, le management estime que le ratio dettes / capitaux permanents sera de 50%.

I. Projet 1 : Usine en Pologne

La Pologne compte environ 38 millions d'habitants. En s'y implantant Technipart s'ouvre donc un marché potentiel important. Les principaux avantages de cette implantation sont :

- le marché local important avec un pouvoir d'achat en progression

- un positionnement stratégico-géographique idéal avec des frontières s'ouvrant sur des marchés en devenir (Ukraine 47 millions d'habitants, République Tchèque 10 millions, etc..)

[pic 1]

De ce fait le projet Pologne est plus attractif en termes de potentiel de chiffre d'affaires. Le tableau qui suit résume les prévisions de CA générés pour les dix prochaines années par le projet Pologne :

Les objectifs de marge brute sont maintenus à 70% du CA pour la période de projection. Les autres paramètres de projection sont les suivants :

- le poste charges externes s'élève à 20% du CA sur la durée de vie du projet

- le ratio salaires chargés sur CA est de 25% sur les 10 ans

- un poste "divers charges" a été budgété à 1% du CA

- le taux d'impôt société est de 25% du RCAI

- le BFR est de 60 jours de CA sur l'ensemble du projet

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