Les swaps de devises

2. Les types de swaps de devises On recense trois types de swaps de devises1 :

2.1. Les swaps de devises taux fixe contre taux fixe

Où une contrepartie emprunte à taux fixe dans une monnaie et prête simultanément à taux fixe dans une autre. Ces deux taux fixes sont à l'origine proches des taux d'intérêts constatés sur les marchés obligataires des deux monnaies pour l'échéance considérée.

2.2. Les swaps de devises taux fixe contre taux flottant

Pour lesquels les deux parties s'échangent des flux tel que l'un est à taux fixe et l'autre à taux variable.

2.3. Les swaps de devises taux flottant contre taux flottant

Où l'une des contreparties emprunte à taux flottant et prête à taux fixe.

3. Mécanisme des swaps de devises

Le swap de devises le plus simple comporte en général trois types de flux :

• L'échange initial du principal ;

• Les paiements des intérêts faits par une contrepartie à l'autre contrepartie (fixe contre fixe) ;

• L'échange final ou ré-échange du principal.

Exemple

Pour illustrer le mécanisme des swaps de devises, prenons l'exemple suivant :

Soit une entreprise algérienne, la Société Nationale des Véhicules Industriels (SNVI) par exemple, qui contracte un emprunt d'une valeur de EUR 1.000.000 pour une durée de 4 ans et avec un taux de 4 % l'an. Ainsi, elle doit verser EUR 40.000 d'intérêts chaque année.

Pour se couvrir contre le risque de hausse de l'Euro, la SNVI doit effectuer des couvertures séparées pour chacun des montants des intérêts en plus du capital.

Au lieu d'opérer sur le marché à terme, la SNVI peut swapper2 son endettement en Euro avec

1 M. Debauvais & Y. Sinnah, La gestion globale du risque de change, nouveaux enjeux et nouveaux risques, op. cit., P 243.

2 On suppose que cette opération est possible.

soit une entreprise européenne qui elle est endettée en Dinar au taux de 5 % l'an, ou bien avec une banque. Sachant que le cours spot EUR/DZD = 90, le contrat de swap va comporter trois engagements :

• Echange du principal au cours spot donc EUR 1.000.000 contre DZD 90.000.000 ;

EUR 1.000.000

SNVI

• Echanges des intérêts, ainsi à chaque échéance convenue, la SNVI verse des intérêts en Dinar et reçoit des intérêts en Euro ce qui permet à chaque partie d'honorer la charge de la dette originelle.

DZD 450.000

SNVI

• Remboursement du capital à l'échéance : la SNVI rembourse à l'entreprise européenne le principal en Dinar qui, à son tour, rembourse en Euro (supposons que cela se fait au taux spot originel).

SNVI DZD 90.000.000

En une seule opération, la SNVI a pu couvrir son risque de change en intérêts et en capital.

4. Le cadre d'utilisation des swaps de devises

Le swap de devise est à la fois un instrument de gestion de trésorerie et de couverture des risques de change et de taux d'intérêt. Les motivations de son utilisation sont multiples :

• Couverture des opérations de change à terme ;

• Couverture du risque de change commercial ;

• Couverture du risque de change financier ;

• Recherche des financements les moins coûteux.

5. Les avantages et les inconvénients des swaps de devises

Les swaps de devises comportent aussi bien des avantages que des inconvénients :1

Les avantages des swaps de devises :

• Grande souplesse du contrat qui répond aux besoins spécifiques des contractants ;

• Coût apparent nul ;

• Offrent la couverture à la fois du risque de change et du risque de taux (swap de devises);

• Permettent de contourner la réglementation (accès à certains marchés, avantages fiscaux) ;

• Offrent la possibilité de gérer le risque de change à long terme ;

• Opération inscrite en hors bilan (limitation des engagements).

• Permettent d'annuler le risque de crédit sur le montant principal ;

• Permettent d'arbitrer différents marchés.

Les inconvénients des swaps de devises :

• Le risque de contrepartie reste toujours présent (pour les intérêts) ;

• Nécessité d'un suivi ;

• Complexité d'une gestion dynamique cumulant des swaps de devises ;

• Incidence en trésorerie des paiements de flux intercalaires ;

• Le coût implicite (spread de taux et de change) ;

• Permettent le transfert d'un risque de change vers un risque de taux d'intérêt ;

• Présence du risque de change sur les intérêts.

Les techniques externes de couverture contre le risque de change, contrairement aux techniques

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