La Structure Des Taux D'intérêt

La Structure des taux d’intérêt

1 - Historique des structures de taux d ’intérêt

2 - Quelques Théories de la Structure des taux d ’intérêt

3 - Les calculs sur la structure des taux d ’intérêt

1 - Historique des structures de taux d ’intérêt

• La structure actuelle des taux d ’intérêt aux USA

• Quelques éléments d ’explication de la structure des taux

• les taux courts : politique monétaire

 la transformation : les banquiers transforment le cours terme en long terme. Il joue sur la loi des grands nombre (10 emprunteurs à 1 an pour que le banquier puisse faire un emprunt à 10 ans)

• les taux courts : le taux de change

Les taux courts sont un moyen d’ajuster le change. On joue sur les taux pour soutenir les taux de changes.

• les taux courts : la conjoncture économique

Signal = Euribor 3 mois. Le marché à terme permet de voir les anticipations du marché. Voir le taux de l’Euribor 3 mois sur le LIFFE !

Aller voir aussi l’€ / $ sur le CME.

Comme la conjoncture se redresse en Europe, normalement les taux devraient baisser mais l’effet conjoncture est pollué par l’effet taux de change, d’où les anticipations de baisse très probables des taux européens.

• les taux longs : les perspectives économiques

Eléments fondateurs des taux longs  efficacité marginal du capital ( tx long = rémunération du capital attendu  la rémunération doit couvrir le coût du capital).

Les taux d’intérêts sont des taux d’Etats, ils reflètent donc la politique budgétaire de l’Etat.

Le principal signal est la politique budgétaire et les déficits.

Taux d’intérêts d’Etat = Benchmarks = indices de références.

• les taux longs : la politique budgétaire

• les structures des taux depuis 10 ans

 une courbe de taux doit normalement suivre une croissance logarithmique où le long terme est plus rémunéré que le court terme (due au phénomène de « transformation »)

La répercussion à l’économie de la modification des taux est de 6 à 18 mois ! (après l’annonce de la hausse ou la baisse des taux)

2 - Quelques Théories de la Structure des taux d ’intérêt

Cf. « la structure des taux d’intérêts » de Philippe Spiezer

Plutôt récent : 80 ans.

– Théories classiques et néo-classiques

• Mieselmann

1ere tentative d’explication  Taux à 5 ans = 5 taux à 1 an : les taux d’intérêts en fonction de la durée sont liés car se construisent les uns par rapports aux autres.

• Lutz & Lutz

Le taux d’intérêt est accrédité d’une prime de risque.

Quand on investit à 2 ans on prend un pari sur le taux à un a an puis encore à un an, un an après. Ce calcul est plus risqué donc plus rémunéré.

– Théories keynésiennes

• Hicks et la liquidité

Si on perd le pari fait comme vu avec Lutz &Lutz sur 2 ans, si on cherche à le vendre au bout d’un an on perd de la liquidité

– Théories Behavioristes

• Modigliani et l ’habitat préféré

Les prêteurs préfèrent le court terme et les emprunteurs le long terme : ils ont un habitat préféré.

...