Analyse financière du groupe Carrefour

1. Analyse financière Carrefour

INTRODUCTION

Le groupe Carrefour est le numéro un en Europe et le numéro deux dans le monde, derrière l’américain Walmart, dans le secteur de la grande distribution.

L’enseigne est organisé autour de quatre types de magasins :

• les hypermarchés (environ 1400)

• les supermarchés (environ 3000)

• les magasins de proximité (plus de 5000 magasins)

• Les hard discount type Ed et Dia (6400 magasins)

Le principal concurrent de Carrefour est Walmart dont le chiffre d’affaires de 400 Mds$ dépasse largement celui du groupe français (90 Mds €).

En 2010, Carrefour a initié un Plan de transformation basé suer 5 points :

• à améliorer l’image-prix

• clarifier le positionnement

• réorganiser les processus d’achat

• simplifier l’organisation et les structures du groupe

• réduire les coûts de fonctionnement

L’objectif principal est de renforcer les performances boursières du groupe (économie de 4,5 milliards d’euros sur un horizon temporel de 4 ans)

Dans le cadre de son plan de restructuration, le groupe Carrefour a lancé, depuis 2010, un nouveau concept d’hypermarchés, baptisé Carrefour Planet. Organisés en huit pôles différents (marché, bio, surgelés, beauté, mode, bébé, maison, loisirs-multimédia), la nouvelle enseigne Carrefour Planet est déployée à grande échelle dans les magasins européens.

Le groupe Carrefour est orienté en grande majorité vers la France et vers l’Europe avec 39% du CA réalisé en France, c’est sur ce marché qu’elle réalise ces résultats les plus conséquents.

Analyse du résultat

En millions d’euros 2008 2009 2010

Chiffres d’affaires (net de fidélisation) 86341 84 763 89 325

Marge des activités courantes 19520 19 127 19 873

EBITDA 5 168 4 568 4 894

Résultat opérationnel 3 307 2 720 2 972

Résultat net-Part du groupe 1269 276 433

Résultat net des activités poursuivies 1540 343 382

Résultat des activités abandonnées -5 -67 51

Taux de profitabilité des ventes 1,47% 0,33% 0,48%

ROE 12,52% 2,68% 4,52%

ROCE 10,1% 4,9% 5,4%

- Le groupe Carrefour a vu son chiffre d’affaires diminuer pour l’année 2009 en raison de la crise économique. En effet, il est passé de 86.9 Mds€ à 85.3 Mds€ (-1,8%, il est immédiatement reparti à la hausse en 2010, atteignant 89.3 Mds€ (+5,4%)

- L’EBITDA du groupe a, quant à lui, chuté de 11% en 2009. Dans ce contexte, un plan de transformation a été mis en place. Il a permis un gain aux achats de 330 M€ et des économies de coûts (580 M€). Ainsi, en 2010, l’EBITDA augmente de 7.1% (malgré une forte baisse de la rentabilité au Brésil engendrant des charges exceptionnelles de l’ordre de 550 Millions d’euros).

- Le résultat net enregistre une très forte baisse depuis 2007. De 1.2 Mds en 2008 il est passé à 0.3Mds en 2009 (-78%).Cependant, il repart en hausse en 2010 (+56,8%) à 0.4Mds. Il reste toutefois bien inférieur au résultat d’avant la crise.

- Les rentabilités financières et économiques du groupe ne cessent de se dégrader depuis 2008 et sont faibles en comparaison au secteur. Pour un chiffre d’affaires similaire, Auchan est 3 voire 4 fois plus rentable que Carrefour en 2010 (avec un taux de profitabilité de 1,7% et ROE de 8,51%).

==> La rentabilité financière du groupe est passée de 12,52% en 2008 à 4,52 % en 2010, soit une perte de 8 points. La rentabilité économique a elle chuté de 4.7 points entre 2008 et 2010.

Taux d'actualisation (OAT) 4,49%

Béta Carrefour 0,67

Prime de risque du marché 7%

Coût des capitaux propres 9,18%

Coût de la dette (avant IS) 5%

Coût de la dette (après IS) 3,28%

CMPC (2010) 7,38%

EVA (2010) -240 M€

La rentabilité économique après IS (5,4%) est inférieure au CMPC (7,33%), cela signifie très clairement que le groupe détruit de la valeur.

En effet, l’entreprise a détruit en 2010, 240 millions d’euros.

Analyse de l’endettement

En millions d'euros 2008 2009 2010

Total dettes 12 215 11951 13079

Coût de l’endettement financier 471 582 545

Dette financière nette 6 652 6 600 7998

Gearing (Dette nette/KP) 60,90% 60,71% 75,72%

Endettement financier net/CAF 1,66 1,93 2,36

Dette financière nette/CF 3,5 4,4 9,5

En 2010, la dette financière nette ressort à 7 998 M€, en hausse de 21,2% par rapport à 2009

(6 600 M€), en raison notamment des rachats d’actions propres pour 943 millions d’euros en 2010.

Ainsi, l’endettement pèse sur la structure avec un gearing supérieur à 75%. De plus le ratio dettes financières nettes/CF est bien supérieur à 5 en 2010, il en ressort que le développement du groupe est pénalisé par l’endettement.

Cependant le ratio de remboursement des dettes (Endettement financier net/CAF) reste raisonnable (2,36 ans) et la liquidité du Groupe reste saine avec 3,25 Md€ de crédits syndiqués non tirés en 2010.

Coût de l’endettement

Le coût de l’endettement financier reste raisonnable. En effet, les charges financières représentent 17%

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