Le leveraged buy-out

Le leveraged buy-out, abrégé en LBO, terme anglais pour acquisition avec effet de levier, est une technique financière parfois utilisée pour acheter une entreprise.

Le "LBO" a été inventé sous sa forme moderne par Douglas Brueder[réf. souhaitée] et consiste à financer une fraction du rachat d'une entreprise en ayant recours à l'endettement bancaire ou obligataire, ce qui permet d'augmenter la rentabilité des capitaux propres. La dette d'acquisition, bancaire ou non, est remboursée par une ponction plus importante sur le chiffre d'affaires de la société achetée.

Sommaire

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• 1 Histoire

• 2 Enjeux des LBO[non neutre]

o 2.1 Intérêts des LBO[non neutre]

o 2.2 Fragilités des LBO

• 3 Typologie des LBO

• 4 Les sources de financement des opérations de LBO

o 4.1 Les fonds propres

o 4.2 La dette senior

o 4.3 Le financement de "second lien"

o 4.4 La dette mezzanine

 4.4.1 Repreneurs

 4.4.2 Financement mezzanine et PME familiales

o 4.5 Le crédit revolving

o 4.6 Les High Yield Bonds

o 4.7 La ligne de capex

o 4.8 La remontée exceptionnelle de dividende

o 4.9 La vente d'actif

o 4.10 Le crédit vendeur

o 4.11 Les financements hybrides

• 5 Les principaux acteurs

o 5.1 Les dirigeants repreneurs

o 5.2 Les investisseurs financiers

o 5.3 Les banques

o 5.4 Les conseils et intermédiaires

• 6 Les effets de leviers

o 6.1 Le levier financier

o 6.2 Le levier juridique

 6.2.1 Montage financier spécifique

 6.2.2 Forme juridique la plus adéquate

 6.2.3 Instruments financiers spécifiques

 6.2.4 Outils juridiques particuliers

o 6.3 Le levier social

• 7 La sortie de LBO

o 7.1 La sortie en bourse

o 7.2 Les LBO secondaires, tertiaires, quaternaires

o 7.3 La vente à un industriel

o 7.4 La vente aux dirigeants

• 8 Notes et références

• 9 Voir aussi

o 9.1 Articles connexes

o 9.2 Liens externes

o 9.3 Bibliographie

Histoire[modifier]

Encore rares auparavant, les LBO ont connu un boom dans les années 1980 sous l'impulsion d'investisseurs comme Jerome Kohlberg et Henry Kravis ou encore William E. Simon, l'ex-secrétaire au Trésor de Richard Nixon, qui rachète le fabricant de cartes de voeux Gibson Greetings, pour 80 millions de sterling, essentiellement financés par de la dette. C'est aussi la période des junk bonds et du krach de 1987, les "obligations pourries" fragilisant les entreprises les plus endettées quand les taux d'intérêt remontent, comme c'est le cas en octobre 1987.

Enjeux des LBO[non neutre][modifier]

Les enjeux[non neutre] pour la cible[réf. nécessaire]

• Peut permettre d'éviter les fusions ou l'absorption de l'entreprise par un concurrent.

• Focaliser une part de ses ressources financières ou humaines sur son propre développement

• Nécessité de réaliser un « business plan » pour répondre à l'effet de levier attendu

• Les enjeux pour le management[non neutre][réf. nécessaire]

• Un projet d’entrepreneur pour les filiales de grands groupes,

• Un partage de la plus-value favorable aux cadres et salariés : un potentiel d’enrichissement considérable si tout va bien, mais un risque en capital.

• Un challenge important et des risques à la hauteur de celui-ci…..

Les enjeux pour le Vendeur[réf. nécessaire]

• Ne pas vendre à un de ses concurrents

o Dans un contexte économique difficile, les investisseurs institutionnels représentent une part importante du marché des « LBO »

• Réticence à vendre à ses cadres

Intérêts des LBO[non neutre][modifier]

Le LBO constitue souvent une solution à une succession familiale ou à une cession par un groupe d'une division satellite, c'est-à-dire non stratégique. Elle peut également permettre de sortir une société de la bourse quand celle-ci est mal valorisée ou quand son management et son actionnariat ne perçoivent plus l’intérêt de la cotation du fait des contraintes importantes que l'appel public à l'épargne fait peser sur la société. Un LBO est réalisé autour du management actuel ou d'une nouvelle équipe dirigeante et il est financé en capitaux propres par des fonds d'investissements et les salariés de la société (principalement son équipe dirigeante). Le montage repose sur une architecture de dettes (financement structuré) ayant des priorités différentes de remboursement (dettes senior, junior ou subordonnée, mezzanine) et donc des risques et des rémunérations croissantes. La création de valeur souvent observée à l'occasion d'un LBO ne s'explique pas seulement par l'effet de levier, et par la déductibilité des frais financiers, mais bien davantage par la croissance de l'entreprise.

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