Cours D'évaluation Des entrepries

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Direction générale des impôts

L’évaluationdes

etdes

entreprises

titresdesociétés

Direction générale des impôts

L’évaluationdes

etdes

entreprises

titresdesociétés

Sommaire

Préambule ............................................................................... 7

L’évaluation des entreprises ........................... 9

L’analyse de l’entreprise ..................................................... 9

Utilisation des méthodes .................................................. 13

La démarche de l’administration ....................................................... 13

Combinaison des méthodes ................................................................ 14

Choix d’une méthode .......................................................................... 17

L’évaluation des titres des sociétés ..... 19

Les valeurs cotées en bourse ......................................... 19

Les titres non cotés en bourse ...................................... 19

Détermination de la valeur unitaire moyenne des titres ................. 19

Établissement de la valeur vénale des titres ..................................... 21

Détermination de la valeur vénale des titres par comparaison........................21

Cession ou transfert antérieur d’un titre à évaluer

Les comparaisons boursières

Détermination de la valeur vénale des titres à partir de la valeur globale

de l’entreprise .......................................................................................... 23

Selon le pouvoir de décision

Selon les réglementations juridiques applicables

Les contraintes contractuelles

Autres correctifs

Valorisation des titres démembrés

Fiches .......................................................................................... 29

1 Notion et structure de l’entreprise ........................ 31

2 Les méthodes d’évaluation ........................................ 35

Valeur mathématique .......................................................................... 36

Valeur de productivité ........................................................................ 47

Valeur par l’E.B.E et le R.E ................................................................. 50

Valeur par la M.B.A ............................................................................ 52

Valeur de rendement .......................................................................... 53

La survaleur ......................................................................................... 54

Cash flows actualisés ........................................................................... 57

3 Exemples d’application ................................................ 59

Évaluation d’une entreprise ............................................................... 59

Évaluation des titres d’une société ..................................................... 73

4 Les sociétés holding de groupe

et les comptes consolidés ................................................. 85

5 Les comparaisons boursières .................................... 91

6 Les sociétés holdings patrimoniales ................... 95

7 Les sociétés civiles immobilières ......................... 101

8 Les primes et décotes ................................................... 105

Annexes .................................................................................. 111

1 Les seuils de détention ................................................................... 113

2 Taux de rendement des obligations & des actions ...................... 115

3 Table de calcul du coef. multiplicateur pour la survaleur .......... 117

Préambule

Le précédent guide de l’évaluation publié en 1982 par l’administration fiscale

a été conçu pour apporter une aide aux services et aux usagers, notamment en

matière de valorisation d’entreprises. Toutefois, l’évolution de la vie économique

et financière a rendu nécessaire un certain nombre d’adaptations et une

modernisation des méthodes d’évaluation.

Cette nouvelle édition est le fruit d’une large consultation.

Au-delà des actualisations techniques indispensables, elle est également l’occasion

d’insister sur une exigence fondamentale pour les services fiscaux : celle de faire

reposer l’analyse approfondie et individualisée de toute entreprise à évaluer sur

un échange contradictoire avec le contribuable. Le guide doit ainsi

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