Droit

LES SOURCES DE FINANCEMENT DES AGENTS ECONOMIQUES

Un système financier peut se définir comme un ensemble d’institutions et de mécanismes permettant de mettre en relation des agents à capacités de financement avec des agents à besoins de financement.

En France, on constate généralement que les ménages sont structurellement en capacité de financement, et que les entreprises et les administrations sont structurellement en besoin de financement. La mise en relation entre offreurs et demandeurs de capitaux peut s’effectuer schématiquement de deux manières :

• Dans les systèmes de financement intermédié (indirect) (économies d’endettement), ce sont des intermédiaires financiers spécialisés (les banques) qui assurent pour l’essentiel la coïncidence entre offre de capital et demandes de financement.
• Dans les systèmes de financement direct (désintermédié ou de marché) (économies de marchés financiers), la coïncidence entre offre et demande de capitaux se fait essentiellement sur les marchés financiers.

De manière générale, les agents économiques peuvent financer leur activité de deux manières : par financement interne ou par financement externe.

1. LE FINANCEMENT INTERNE

Le financement interne repose sur la mobilisation de ressources dont l’agent dispose : cette capacité de financement permet aux ménages ou aux entreprises d’autofinancer leur activité.

• Dans le cas des ménages, ceux-ci peuvent mobiliser leur épargne disponible. Le taux d’épargne des ménages français oscille entre 15 et 20 % de leur revenu disponible sur longue période.
• Dans le cas des entreprises, celles-ci peuvent mobiliser les capitaux initiaux apportés par les associés (propriétaires) lors de la création de l’entreprise, ainsi que la partie des bénéfices qui n’a pas été distribuée. Le niveau d’autofinancement des entreprises est évalué par leur taux d’autofinancement (épargne/FBCF ou investissements), qui est en principe inférieur à 100 %, car les entreprises présentent un besoin de financement structurel.

1. LE FINANCEMENT EXTERNE

Le financement externe repose sur la mobilisation de capitaux obtenus par les agents selon deux modalités : le recours aux institutions financières (financement intermédié) pour les ménages ou les entreprises ou le recours aux marchés de capitaux (financement direct), réservé aux sociétés non financières. Ces modalités sont détaillées dans les points suivants.

LES CANAUX DE FINANCEMENT POUR LES ENTREPRISES

Rares sont les entreprises qui peuvent développer leur activité en comptant uniquement sur l’autofinancement : elles sont en général amenées à recourir à des sources de financement externe.

Elles doivent alors choisir entre financement sur fonds propres ou financement par endettement.

1. LE FINANCEMENT EXTERNE SUR FONDS PROPRES

Quand les entreprises peuvent être cotées (grandes entreprises), elles se financent principalement par émission d’actions (titres de propriété ou valeurs mobilières) à la condition qu'elles répondent aux critères : cela se passe sur les marchés financiers.

Dans le cas des entreprises non cotées (PME ou jeunes entreprises), les capitaux financiers peuvent être apportés par des acteurs financiers spécialisés, dits du «private equity». Par exemple, ils peuvent investir dans des activités prometteuses mais risquées (capital risque) ou encore dans de jeunes entreprises (business angels), en conseillant également les dirigeants dans leur stratégie de développement (capital développement).

1. LE FINANCEMENT PAR ENDETTEMENT

Le financement par endettement peut être réalisé de deux manières par les entreprises :

• Elles émettent directement des titres de dettes (obligations ou produits assimilés) auprès de souscripteurs variés : particuliers, fonds d’investissement, entreprises…
• Elles ont recours à des institutions financières, qui octroient des crédits dont les conditions varient selon le type de financement à assurer. On distingue habituellement les crédits destinés aux investissements et au développement de l’entreprise (crédit de longue durée, à des taux relativement faibles) et les crédits destinés à financer l’activité courante, les besoins en fonds de roulement et la trésorerie (crédits de courte durée, à des taux plus élevés).

La répartition entre les divers types de crédit est relativement stable depuis le début des années 2000 : les crédits à l’investissement représentent la plus grande part des sommes distribuées.

Jusqu'en 1980, les entreprises se finançaient essentiellement par le crédit (70%) donc par une économie d'endettement. Aujourd'hui, nous avons basculé vers une économie de marché financier (moins de 30% des financements passent par les crédits).

LES DIFFICULTES DE FINANCEMENT DES PME

La catégorie des petites et moyennes entreprises (PME) est constituée des entreprises qui occupent moins de 250 personnes et qui ont un chiffre d'affaires annuel inférieur à 50 millions d'euros ou un total de bilan n'excédant pas 43 millions d'euros.

Ces entreprises connaissent en France des difficultés de financement, qui sont dues au cumul de divers handicaps :

• Le manque de fonds propres rend les PME très dépendantes du crédit bancaire pour le financement de leur activité. Or les banques françaises sont généralement très prudentes lorsqu’il s’agit de financer les entreprises de petite taille : elles proposent des conditions financières parfois peu favorables (car elles intègrent une prime de risque importante dans leurs prêts) et exigent des garanties importantes (hypothèque, cautionnement…) qui accroissent les risques personnels pour l’entrepreneur en cas de faillite.
• Leur faible taille rend difficile l’accès au marché financier : leur faible notoriété associée au manque de liquidité des titres (trop peu nombreux)  leur donne peu de visibilité pour les investisseurs.
• Les investisseurs spécialisés susceptibles d’aider les PME dans leur développement sont encore peu nombreux en France.

L’ENDETTEMENT DES MENAGES

Les ménages qui ne disposent pas d’une épargne suffisante pour couvrir leurs besoins de financement peuvent s’endetter auprès du système bancaire.

On distingue l’endettement à long terme, venant financer des achats immobiliers, de l’endettement à court terme, représenté par les crédits à la consommation finançant l’achat de biens durables (électroménager et automobile pour l’essentiel).

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