L’essentiel sur le choix d’investissement

L’essentiel

sur le choix d’investissement

 La détermination des flux nets de trésorerie

On évalue les flux de trésorerie générés par l’acquisition et l’utilisation de l’immobilisation à chaque date en supposant qu’elle est payée comptant à la date 0. Les encaissements sont pris en compte hors taxes.

• La notion de BFRE

L’exploitation du nouveau matériel génère un besoin en fonds de roulement (décaissement) du fait du décalage de temps entre les dépenses à engager et les recettes à encaisser.

Chaque année, on prend en compte la variation du BFRE dans les flux de trésorerie.

Date 0 :

Variation = augmentation (décaissement) pour la totalité de BFRE initial.

Date suivantes :

Variation = augmentation (décaissement) ou diminution (encaissement) du BFRE.

Dernière date :

Variation = diminution (encaissement) pour la totalité du dernier BFRE (le besoin de financement disparaît avec la fin de l’exploitation du matériel).

• L’impôt sur les bénéfices et la dotation aux amortissements

L’IS est un décaissement qui doit être pris en compte dans les flux de trésorerie.

La dotation aux amortissements est une charge calculée : elle n’entraîne aucun décaissement. Cependant, comme elle diminue le résultat avant impôt, il faut en tenir compte pour le calcul de l’impôt sur les bénéfices qui, lui, entraîne un décaissement. Il faut ensuite la rajouter au résultat net comptable pour obtenir la capacité d’autofinancement.

• Le calcul des flux nets de trésorerie

Dates

Rubriques 0 1 2 … n

Chiffres d’affaires HT

Chiffres d’affaires HT

– Charges décaissés

= Marge sur coûts variables

– Frais fixes

– Dotation aux amortissements

= Résultat avant impôt

– Impôt sur les bénéfices

= Résultat net d’impôt

+ Dotation aux amortissements

= Capacité d’autofinancement

On suppose toujours que le reste de l’activité de l’entreprise est bénéficiaire.

Si le résultat avant impôt généré par l’exploitation du nouveau matériel est négatif, l’entreprise va bénéficier d’une économie d’impôt pour le reste de son activité (impôt < 0).

Ne pas confondre la période (souvent l’année) avec la date, surtout pour la 1re période :

 Les critères de choix en avenir certain

• La valeur actuelle nette et la valeur future

VAN : somme de tous les flux nets de trésorerie actualisés à la date 0.

VF : somme de tous les flux nets de trésorerie capitalisés à la date n (fin de la vie du bien).

La VF peut se déduire de la VAN calculée au même taux :

VF à la date t = VAN(1 + i)+ t

Un projet est rentable dès lors que sa VAN est positive.

Entre deux projets, on choisit celui dont la VAN ou la VF est la plus élevée.

• Le taux interne de rentabilité (TIR)

Le taux interne de rentabilité est le taux d’actualisation pour lequel la valeur actuelle nette est nulle. On suppose, dans le calcul du TIR, que les flux de trésorerie générés par l’investissement sont placés au taux interne de la rentabilité.

Le taux interne de rentabilité (i) est déterminé par la résolution de l’équation suivante :

VAN = F0 + F1(1 + i)–1 + F2 (1 + i)–2 + … + Fn (1 + i)–n = 0 Cette équation peut

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