Crédit-bail ou emprunt?

1. Crédit-bail ou emprunt ?

Une Entreprise envisage d’acquérir une nouvelle unité de production (coût : 5  000 000 € HT – Amortissement linéairement sur  5 ans).

Les cash-flows calculés pour évaluer la rentabilité du projet s’élèvent à  1 500 000 € par an. Le TRI correspondant à ces cash-flows est de 15.24 %.

Deux financements sont à l’étude :

• Un crédit-bail

• Loyers annuels : 1 500 000 € HT, versés en fin d’année, le dernier étant versé à la fin de la 4ème  année.
• Rachat de l’équipement au début de la 5ème année, avec amortissement à la fin de cette même année. Le prix de rachat est fixé à 10% de la valeur d’origine.

• Un emprunt de 2 000 000 €, complété par un autofinancement :

• Taux de l’emprunt : 12%
• Remboursement : en totalité à la fin de la 5ème année ;
• Frais d’emprunt : ils s’élèvent à 50 000 € et sont amortissables par fractions égales sur 5 ans.

1. Calculez le coût réel de l’emprunt (taux de l’impôt sur les bénéfices : 33 1/3 %).
2. Calculez les décaissements réels relatifs à chacun de ces deux financements (sans actualiser)
3. Evaluez les flux de liquidités disponibles après prise en compte du financement (sans actualiser)

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1. Balian SA :

La société Balian SA souhaiterait réaliser un projet d’investissement dont la VAN traditionnelle apparait négative, mais qui lui permettrait de bénéficier d’un emprunt à un taux particulièrement avantageux.

Le montant investi a été évalué à 215 000 €. Les flux d’exploitation prévisionnels s’élèveraient à 50 000 € par an pendant 5 ans, durée retenue pour les calculs. Le projet pourrait être financé en partie par un emprunt de 100 000 € au taux de 4.5€ remboursable sur 5 ans. Le taux des emprunts classiques auxquels peut prétendre la société est de 5.5%.Le reste du projet serait financé par des fonds propres. Le taux de rentabilité exigé par les actionnaires a été estimé à 6%, compte tenu du risque présenté par le projet et dans l’hypothèse d’un financement intégral de ce projet par des capitaux propres.

Le coût moyen pondéré du capital correspondant à la structure de financement actuelle est de 5.8%.

1. Calculez la VAN traditionnelle
2. Evaluez le projet à l’aide de la méthode de la VAN ajustée. Concluez.

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