Exemple d’application : déterminer le taux d’un forward rate agreement placement de 3 mois dans 3 mois

Exemple d’application : déterminer le taux d’un forward rate agreement placement de 3 mois dans 3 mois

1-1-N

Taux à 3 mois : 8,750% - 9%

Taux à 6 mois : 9,125 – 9,375%

Un investisseur devra placer 10M€ dans 3 mois sur 3 mois et se couvre avec un FRA.

Le taux garanti dans 3 mois et 9,046%

(1+180/360 * 9,125%) =  (1 + 90/360 * 9%)(1 + 90/360)

1-4-N : taux de référence < taux garanti

Les taux s’établissent à : 8,125% - 8,375%

La banque verse le différentiel de taux :

        9,046% - 8,125% = 0,921%

Delta I = (9,046% - 8,125%) x (90/360) x 10M = 23 025

1-4-N : taux de référence > taux garanti

Les taux s’établissent à : 10,625% - 10,750%

L’investisseur verse le différentiel de taux : 10,625% - 9,046% = 1,579%

Delta I = (9,046% - 10,625%) x (90/360) x 10M = 39 475

Section 5 : les swaps de taux d’intérêt

Swap de taux fixe contre un taux variable

        Interest rate swap

Swap de taux flottant contre taux flottant

        Basis swap

Swap de devise taux fixe – taux flottant

        Cross currency interst rate swap

Swap de devises taux fix-taux fixe

        Cross currency fixed-to-fixed swap

Swap de devises taux flottant – taux flottant

        Cross currency floating-to-floating swap

Terminologie du swap

5.1 Les techniques de gestion du risque de taux d’intérêt

5.1.1 Deux entreprises endettés à taux fixe et à taux variable procèdent à un swap

X est endetté en $ au taux de 10% sur le marché euro obligataire, pour 5 ans.

X anticipe une baisse de taux et souhaite être endetté à taux variable.

Y est endetté en $ sur le marché des euro-crédits, au taux variable LIBOR +1%, révisable tous les 6 mois, pour 5 ans.

Y souhaite être endetté à taux fixe pour réaménager la structure de son bilan (pour que ce soit plus clair par exemple).

X et Y échangent le service de leur dette sans modifier leurs engagements contractuels à l’égard de leurs débiteurs d’origine.

[pic 2][pic 1]

La société X

• Verse 10% au marché euro-obligataire
• Reçoit 10% de la société Y
• Verse LIBOR +1% à la société Y
• Endettement : LIBOR +1% révisable tous les 6 mois

La société Y :

        Verse LIBOR +1% au marché des euro-crédits

        Reçoit LIBOR +1% de la société X

        Verse 10% à la société X

        Endettement fixe : 10%

5.1.2 deux entreprises s’endettent à taux fixe et à taux variable et procèdent à un swap.

Notation société X : AAA

Notation société Y : BBB

Chacune des deux société va s’endetter sur le marché sur lesquelles ont possède l’avantage comparatif le plus important.

X et Y échangent le service de leur dette sur la base de T+1,25% et LIBOR[pic 4][pic 3]

La société X :

        Verse T+0,5% sur le marché obligataire

        Verse libor à la société Y

        Reçoit T+1,25% de la société Y

        Coût d’endettement

        LIBOR + (T + 0,50%) – (T + 1,25%) = LIBOR – 0,75%

La société Y

                (LIBOR + 0,50%) + (T + 1,25%) – (LIBOR) = T + 1,75%

Donc chacune des deux sociétés est gagnate, mais X est un peu plus gagnante car c’est elle qui fait profiter de son taux la société Y. X gagne 0,75% et Y gagne 0,25%.

5.1.3 une banque sert de contrepartie au deux sociétés

 [pic 6][pic 7][pic 8][pic 5]

La banque prend donc une partie de la rémunération pour son activité d’intermédiation et pour le risque de contre partie qu’elle prend.

5.1.4 le livre de swaps de taux d’intérêt

En réalité la banque va gérer un livre de swaps.

5.2 Les risques associés aux swaps de taux d’intérêts

        Le risque de défaut

        Le risque de retard de paiement

        Le risque de taux d’intérêts

Risque de taux d’intérêt

        Compenser avec des swaps miroirs

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