Fin5521 cas Cogeco

Tables des matières

Tables des matières        ii

1. Introduction        1

2. Évaluation de l’action        1

3. Décision        4

4. Analyse technique        5

5. Conclusion        7

6. Références        8

7. Annexes        9

7.1 Évolution du cours de l’action        9

7.2 Rendement du marché        10

7.3 Rendement de Cogeco et rendement sans risque        12

7.4 Calcul du rendement exigé        14

7.5 Calcul du taux de croissance soutenable        15

7.6 Valeur selon le modèle de Gordon        16

7.7 Valeur selon la méthode des multiples        17

7.8 Moyennes mobiles 10 jours et 200 jours        18

7.10 Bandes de Bollinger        20

7.11 MACD        21

7.13 RSI 14 jours        22

7.14 RSI 9 jours        23

7.15 RSI 5 jours        24

1. Introduction

Notre analyse fondamentale pour l’entreprise Cogeco inc. nous a permis de constater que l’économie canadienne est dans une phase de lente reprise suite à une crise économique majeure en 2007. À l’intérieur de celle-ci, l’industrie où œuvre l’entreprise, soit les télécommunications, a une perspective positive étant donné des mutations dans le marché, notamment à cause de l’essor de la téléphonie mobile propulsé par les téléphones intelligents et de l’augmentation de la demande pour l’internet ultra haute vitesse à cause de la diffusion en ligne. De plus, nous avons constaté que l’entreprise est bien gérée puisqu’elle maitrise son endettement et qu’elle est capable de maintenir ses marges de profits. Cependant, ceci n’est pas suffisant pour déterminer s’il serait judicieux d’acheter l’action, car elle pourrait ne pas être correctement évaluée par le marché.

Donc, pour parvenir à une recommandation, nous allons d’abord analyser les événements qui ont eu un impact sur le cours de l’action. Ensuite, nous allons déterminer le taux de rendement exigé afin de trouver la valeur selon le modèle de Gordon. Puis, nous allons également utiliser la méthode des multiples pour établir un intervalle de prix. Suite à ces deux approches, nous allons effectuer une recommandation quant à l’achat ou la vente de l’action. Finalement, nous allons utiliser l’analyse technique pour déterminer si le moment est propice pour agir sur notre recommandation.

2. Évaluation de l’action

Évolution du cours

Au cours des 5 dernières années, le cours de l’action de Cogeco (CGO) s’est situé entre 30,64$ et 63,76$ (annexe 1). Il faut noter que durant cette période, le TSX Composite et l’indice des télécommunications du TSX n’ont pas vraiment eu de fluctuations brusques de leurs cours. De manière générale, le cours de l’action de Cogeco enregistre une croissance depuis 2010, à l'exception d’une baisse remarquable au niveau du prix de l'action en 2012. En effet, en avril 2012, le prix était à 54,45$ et il a chuté jusqu’à 30,64$ à la fin du mois de juillet, soit une chute de près de la moitié de sa valeur. Cette chute est en grande partie expliquée par l’incertitude générée par les difficultés qu’éprouvait sa filiale portugaise et qui ont mené à sa vente au début de 2012, et qui auraient pu mener à une diminution du bénéfice.

Ensuite, vers la fin de 2012, le cours a subi une remontée soudaine suite à la publication du rapport annuel qui montrait que l’entreprise avait retrouvé sa profitabilité par rapport à l’année précédente. En effet, en 2012 le bénéfice net était de 229,7 milliers de dollars, tandis qu’en 2011, il y avait une perte de 46,9 milliers de dollars. À partir de ce moment jusqu’en 2015, le cours de l’action a connu une augmentation presque constante due à l’augmentation régulière du bénéfice par action. Cette hausse continua jusqu’à un sommet de 63,76$ en février 2015. À partir de cette date, l’action fluctue sans direction claire : le cours a descendu jusqu’à 51,34$ en mai 2015, il a remonté aux alentours de 57$ pendant les mois de juin et juillet, pour ensuite redescendre à 51,80$ en septembre 2015. Ceci semble être survenu suite à la publication du rapport trimestriel qui indique que les flux monétaires disponibles avaient fortement diminué par rapport à l’année précédente. Le cours de l’action se situe actuellement, en date du 19 novembre 2015, à 55,47$.

Risque et rendement à exiger

Pour calculer le rendement à exiger, nous avons d’abord calculé le rendement moyen annuel de l’indice du TSX, de l’action de Cogeco, et du rendement des obligations à long terme du gouvernement du Canada en utilisant les données mensuelles des 60 derniers mois (annexe 2 et 3). Nous avons obtenu un rendement moyen annuel de 0,8953% pour le TSX, de 12,25% pour Cogeco, et de 2,71% pour le taux sans risque. Puisqu’avec ces résultats, la prime de risque serait négative (-1,81%), nous avons décidé d’utiliser la prime historique d’avant la crise de 2007, c’est-à-dire 4%. Pour le calcul du bêta, en divisant la covariance des rendements du marché et de Cogeco par la variance du rendement du marché, nous obtenons un bêta historique de 0,6233, ce qui nous donne un bêta ajusté de 0,7488. Donc, on peut constater que le cours de l’action est moins volatil que le marché. Par conséquent, avec un taux sans risque de 2,71%, un bêta de 0,7488, et une prime de risque de 4%, le rendement à exiger selon le CAPM est de 5,71%

Valeur selon le modèle de Gordon

Avant d’utiliser le modèle de Gordon, nous avons déterminé le taux de croissance soutenable à long terme, en fonction du ROE et du taux de rétention des bénéfices (Annexe 5). Avec des moyennes historiques de 12,03% et 82,69%, respectivement, nous obtenons un taux de croissance soutenable à long terme de 9,95%. Puisque ce taux est inférieur au rendement exigé, nous ne pouvons pas l’utiliser directement dans le modèle de Gordon. Cependant, étant donné les bonnes perspectives de l’entreprise identifiées dans l’analyse fondamentale, nous estimons qu’elle pourra maintenir ce taux pour les 5 prochaines années, et qu’après cela, le taux devrait se situer à 3.75% à perpétuité, soit au-dessus de celui à long terme de l’économie Canadienne, puisque de nouvelles innovations au sein de l’industrie, notamment internet ultra haute vitesse, devraient atteindre le marché.

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