Le Risque De Change

Le risque de change d'un actif financier est le risque pesant sur une position concernant une devise par rapport à une autre au sujet de la variation future du cours de change. Par exemple, le fait de se faire payer en Europe, à terme, en dollars, peut, selon le cours euro-dollar, faire évoluer la valeur de la créance éventuellement accordée à un client américain.

Il existe plusieurs méthodes pour diminuer une exposition au risque de change. Prenons le cas d'un constructeur automobile français qui désire vendre ses voitures à l'étranger, par exemple en Russie (monnaie: le rouble).

Dans l'optique de diminuer ses coûts logistiques et/ou le temps de transport, le constructeur peut décider de construire une usine en Russie. Ceci implique alors des dépenses importantes en rouble. Il naît alors un risque de change euro/rouble (EUR/RUB) sur le projet et notamment sur toute la valeur de l'usine. Celui-ci pourra être diminué en émettant une obligation en roubles qui servira à financer l'usine. Ainsi, si la paire EUR/RUB monte, la contre-valeur en euro de l'usine baissera, mais aussi la contre-valeur en euro de la dette contractée en rouble.

S'il ne veut pas se financer en devise locale, il pourra aussi utiliser le marché des produits dérivés sur le Forex en utilisant les "options sur options", les options ou les cours à terme contingents.

Puis, dès la mise en production de l'usine, le constructeur va chercher à générer ses coûts dans la même devise que ses recettes (les ventes de voitures) pour diminuer encore son risque de change. Ainsi, il essaiera de se faire fournir par des sous-traitants locaux et embauchera de la main d’œuvre locale payée en rouble.

Enfin, il restera un montant en rouble non couvert (appelé situation nette) qui correspond aux bénéfices réalisés par l'entreprise. Celui-ci sera protégé en utilisant les marchés dérivés sur le Forex en utilisant des stratégies combinant options, cours à terme et swaps1.

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