Gestion financière des entreprises

Question #1 

Dans l’évaluation du coût moyen pondéré du capital, nous avons choisi de pondérer les différentes sources de financement sur leur valeur marchande.

Nous jugeons qu’il est plus pertinent d’utiliser la valeur marchande (versus la valeur comptable) pour déterminer la véritable valeur des différentes sources de financement en place.

Le coût moyen pondéré du capital de l’entreprise selon la valeur marchande est 12,00%.

Le détail de nos calculs pour chacun des éléments du tableau sont exposés ci-dessous :

• Emprunt Bancaire

• Juste valeur marchande

Tel qu’indiqué au bilan, l’emprunt bancaire est de 2 000M $

• Coût après impôt & frais

Le taux annuel effectif est de 6,1% avant impôt.

Puisque les intérêts payés sur la dette sont une dépense (déduction d'impôt) pour l'entreprise, le coût après impôt est de 6,10% x (1-33%) = 4,09%.

• Obligations

• Juste valeur marchande

La juste valeur marchande est le prix actuel de l’obligation x le nombre d’obligations émises. Le bilan indique que la valeur comptable d’un certain nombre d’obligations émises par tranches de 1 000 $ est de 5 000M $. Donc, nous savons qu’il y a 5 000 000 de tranches d’obligations émises.

Le prix de l’obligation est :

[pic 1]

Nous savons que le taux de coupon est de 7,5% payable semestriellement, donc C= 3,75% x 1 000 = 37,50 $

L’échéance est au 31 janvier 2029, soit dans 25 ans, n =50 puisque les coupons sont payables 2 fois par année.

Le taux de rendement nominal à l’échéance de cette obligation est de 7% et la valeur nominale de 1 000 $.

[pic 2]

La juste valeur marchande est 5 000 000 tranches x 1 058,64 = 5 293 200 000

• Coût après impôt & frais

Il faut maintenant considérer l’impôt et les frais afin d’évaluer le vrai coût des obligations pour l’entreprise.

Le taux de coupon ajusté pour émettre des obligations au pair est de 35 $ (taux de rendement nominal à l’échéance /2). Ces coupons versés par l’entreprise représentent une dépense, alors ils sont déductible d’impôt au taux de 33%.

Les frais avant impôt sont de 30 $ par tranches de 1 000 $ d’obligation. Ces frais après impôt sont de 30 $ x (1-33%) = 20,10 $.

La formule révisée après impôts et frais est la suivante :

[pic 3]

[pic 4]

[pic 5]

Avec la calculatrice financière, on obtient  = 2,22% / semestre[pic 6]

Le taux annuel effectif = (1+2,22%)2-1 = 4,48%

• Actions privilégiées

• Juste valeur marchande

Selon le bilan au 31 janvier 2004, il y a 12 000 000 actions privilégiées en circulation.

Selon les informations fournies, l’action privilégiée se transigeait à 25 $ à la clôture des marchés le 31 janvier 2004. La juste valeur marchande est donc : 12 000 000 x 25 $ = 300 000 000.

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