La théorie financière

Tout phénomène financier est un transfert temporel de richesse risqué entre agents économiques

Les deux notions fondamentales en finance : le temps et le risque

La théorie financière s’intéresse aux transferts de richesse

Théories des taux d’intérêt et du risque

• Bernoulli (1738) Décrit le comportement décisionnel par la maximisation de l’espérance d’utilité de la richesse totale (cf Paradoxe de St Pétersbourg)

• Fisher (1930) Arbitrage entre consommation immédiate et opportunité d’investir

• Bachelier (1900) Théorie mathématique des prix financiers fondée sur l’hypothèse d’indépendance des variations de cours (marche aléatoire)

Les principales contributions

•  La théorie des marchés contingents et le rôle des marchés financiers

•  Arrow (1953) et Debreu (1959)

•  L’efficience informationnelle des marchés financiers (Samuelson, 1965)

•  Principe :

• Les agents sont en concurrence sur les marchés
• Les prix intègrent à tout moment toute l’information disponible
•  Les prix ne peuvent donc évoluer qu’en fonction d’informations nouvelles et pas de l’évolution passée                                                                                                                

• Les prix suivent une marche aléatoire
• Degré d’efficience des marchés :

 Efficience faible si cours contiennent information passée

Efficience semi-forte si cours contiennent information publique

Efficience forte si cours contiennent information publique et privée

•  Hypothèse relativement robuste (surtout forme faible et semi-forte)
•  Base fondamentale en finance puisqu’elle justifie le recours aux valeurs de marché

•    La théorie du portefeuille (Markowitz, 1952)

•  Logique Espérance (de rentabilité) – Variance (risque)
•  Permet la constitution d’un portefeuille optimal en fonction d’une rentabilité recherchée ou d’un niveau de risque assumé
•  Logique de diversification
•  Importance de la corrélation entre titres financiers
•  Base du MEDAF

• Le Modèle d’Equilibre Des Actifs Financiers (MEDAF) (CAPM) (Sharpe, 1964 ; Lintner, 1965)

• Hypothèses :

•  Cadre Espérance-Variance
•  Anticipations homogènes
•  Marchés parfaits

• Taux de rentabilité requis pour un titre financier est égal au taux sans risque augmenté d’une prime de risque fonction de la prime de marché et du coefficient de sensibilité Bêta, représentant le risque non diversifiable associé à la détention du titre
• Relativement robuste et utile

• La valeur de la firme et la structure de financement (Modigliani et Miller, 1958)

•  Objet

• Finance d’entreprise dans cadre marchés financiers
• Relation entre valeur de la firme et structure de financement
•  Détermination du coût du capital

•  Apports

•  La structure du financement n’a pas d’incidence sur la valeur de l’entreprise (et donc sur le coût du capital)
•  La structure du financement résulte d’une imperfection sur les marchés (coûts de transaction, Impôts…)

• La théorie des options (Black et Scholes, 1973 ; Merton, 1973)

 L’évaluation d’une option dépend de l’évolution du sous-jacent

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