Les SWAPS de taux d'intérêts

Interest Rate Swap

Swap = accord contractuel portant sur l’échange de cash flows qui représentent des intérêts associé à une dette, à taux fixe ou taux variable.

Deux types de swap :

• Swap sur les taux d’intérêts : taux fixe / variable ou variable / fixe « plain vanilla swap »
• Swap sur les devises  : paiements en dollar / paiements en euro « cross-currency swap »

Mais un swap peut aussi combiné les deux (taux fixe en dollar contre taux variable en euro)

principalement pour se protéger contre la hausse des taux d’intérêts

Sans  cout de refinancement

Cash flow sont donc les intérêts payés sur une partie du capital (appelé « national principal »)

Cash flow = coupons swaps

Taille du national principal dépend seulement du management de l’entreprise.

PLAIN VANILLA SWAP

MedStat a 40m dollar de dette a taux variable

Risque / peur : taux d’intérêt continue d’augmenter et que ca peut coute plus cher

Banque a mis en place un taux fixe a 3,85% en échange du LIBOR

—> Reçoit taux variable du LIBOR

—> Paye taux fixe + spread 1,25% —> taux fixe a 5,10%

Swap porte juste sur le Libor et non sur le spread car :

1. Marché des swaps ne veut pas faire face au risque de crédit
2. Taux fixe du spread est fixe et ne change pas

Si LIBOR augmente que très peu, le swap n’est pas une bonne décision

Si LIBOR augmente beaucoup, le swap peut économiser beaucoup d’argent

Si NON EXECUTION DU SWAP et que LIBOR augmente

—> floating-rate & fixed rate sont plus élevés

—> devrait faire un swap mais maintenant tout est plus cher

Deux utilisation possibles :

DEBT STRUCTURE

C’est pas facile pour les entreprise de déterminer quelle partir de leur dette est à taux fixe et quelle partie a taux variable.

Les entreprises qui ont une haute qualité de crédit, ont un accès facilité au marché des taux d’intérêts fixes. Elles augmente leur dette et utilisent le plain vanilla swap pour « choisir » la part de dette en fixe ou variable. Tout cela sans le cout de passer par directement par le marché de dettes.

Les entreprises qui ont une plus faible qualité de crdédit se voient souvent dans l’impossibilité de passer par le marché des taux d’intérêts fixes car ca leur coute trop cher. Elles vont Alors augmenter leur dette, et évaluer si il. Y a des offres attractives pour elles sur le marché des swap.

Pedanant la crise (surtout apres de 2009 a 2014) beaucoup d’entreprises ont saper des taux variables pour des taux fixes.

DEBT COST

Toutes les firmes sont intéressés par diminuer le prix de leur dettes.

Si on reprend notre exemple avec. MedStat; la banque lui a proposer de saper 40 millions dollar d dette a un taux fixe de 5,10%.

Mais d’autres banques on pu lui proposer au même moment un taux fixe de 5,20% ou 5,30% pour le meme montant et la meme maturité.

Ces couts reflètent les imperfections du marché court terme.

C’est la management de l’entreprise qui doit déterminer combien économies il faut faire pour que le swap vaille le coup d’être exécuté.

—> Spread = rémunération de la banque

Elle qui choisit

CROSS CURRENCY SWAP

Comme le swap taux fixe-variable existe dans toutes les devises, cela permet de swaper directement les monnaies.

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