Instabilité financière et régulation: qu'est-ce que la globalisation?

THĒME 3 : INSTABILITĒ FINANCIĒRE ET RĒGULATION

Q 3.1 : Qu’est-ce que la globalisation financière ?

Pré-requis : financement direct, financement indirect, taux d’intérêt

La fonction première des marchés financiers est de contribuer au financement de l’économie par une mise en relation entre emprunteurs et prêteurs.

Le marché primaire permet aux emprunteurs de trouver des fonds pour la réalisation de leurs projets

Le marché secondaire assure aux prêteurs des placements liquides.

Pendant longtemps, les marchés financiers ont occupé une place mineure dans le développement de l’économie.

Dès le XIXème siècle, le développement de la Bourse a permis l’avènement de marchés financiers puissants.

La France des années 1960 est caractérisée comme une économie d’endettement.

Crédit abondant, absence d’inflation grâce à la concurrence, décentralisation de l’octroi des crédits grâce au réseau bancaire, contrôle par l’Etat et la Banque centrale.

Allocation administrée de l’épargne.

L’ouverture de l’économie française remet en cause le contrôle des mouvements de capitaux.

Dans la plupart des pays développés, les marchés financiers ont connu un essor rapide et important entre les années 1970 et 1990.

Le phénomène de globalisation financière  est synonyme des 3 D (H.BOURGUINAT)

Triple processus de :

- Décloisonnement : Processus de suppression des barrières entre les compartiments des marchés de capitaux

- Dérèglementation : Assouplissement ou suppression des règles qui encadraient les transactions financières

1986, suppression de l’encadrement du crédit et démantèlement du contrôle des changes

- Désintermédiation : recours croissant des agents non financiers au marché financier pour couvrir leur besoin de financement

Le paradigme dominant parmi les financiers est celui des marchés efficients et donc auto-régulateurs.

Efficients : les informations pour anticiper le prix futur  dans les mêmes conditions pour tous les opérateurs.

D’autre part, le prix formé sur le marché incorpore tout de suite les anticipations de profits futurs.

(Une anticipation de hausse fait immédiatement monter le prix de l’actif).

L’argument central est le suivant : les marchés fournissent de la liquidité aux investisseurs et sont mieux à même de gérer les risques.

Longtemps, les bourses (souvent mutualistes) ont été des monopoles locaux et fortement régulés.

Au cours des années 1990, les Bourses se transforment en sociétés motivées par la recherche du profit.

Elles entrent alors en concurrence avec les banques internationales et les systèmes d’échanges privés pour capter les bénéfices de l’intermédiation financière.

I ] Les différents compartiments du marché des capitaux

Le marché international des capitaux est composé d’une mosaïque de compartiments qui sont articulés entre eux.

On distingue plusieurs catégories de marchés de capitaux selon les titres échangés.

Le marché monétaire est un marché de court terme, voire du moyen terme.

Le marché financier confronte les ordres et les demandes de long terme (plus de 7 ans)

1. Le marché monétaire est le marché des capitaux à court terme

Le niveau des taux d’intérêt dans l’économie n’est pas une donnée homogène.

Le taux d’intérêt va dépendre de trois paramètres :

- La qualité de crédit de l’emprunteur (probabilité de défaut de l’émetteur)

- La maturité du prêt

- La liquidité de la créance (aptitude à revendre rapidement, sans chute de prix de l’actif détenu)

1. Le marché monétaire interbancaire

La banque est une institution monétaire qui accorde des crédits en créant de la monnaie.

En octroyant le crédit, elle fait apparaître la somme sur le compte de son client.

Les crédits font les dépôts.

La banque qui a accordé le crédit est confrontée à des fuites en dehors de son réseau : demande de billets de la clientèle (environ 20 % en 2011), fuite vers les réseaux d’autres établissements.

Elle doit alors procéder à un refinancement, ie se procurer de la monnaie centrale.

Le marché monétaire intervient dans le refinancement des banques : celles qui ont un besoin de liquidités empruntent auprès de celles qui ont un excédent.

Ces opérations d’échange de monnaie centrale par les banques s’effectuent sur le marché interbancaire, sous-ensemble du marché monétaire.

Lorsque la Banque Centrale apporte des liquidités sur le marché monétaire, ce dernier est dit « ouvert », open market.

1. Le marché des Bons du Trésor

C’est l’Etat qui émet des bons du Trésor.

Le financement du déficit budgétaire est assuré par l’émission de titres.

Un investisseur disposant de liquidités à court terme, par exemple 3 mois, peut choisir entre un placement sur le marché monétaire et un achat de Bons du Trésor

Parce que le risque de défaut de l’Etat est considéré inférieur au risque bancaire, le taux d’intérêt des Bons du Trésor est toujours inférieur (pour une même maturité) au taux du marché monétaire.

Sur une maturité de 3 mois par exemple, l’écart entre le taux d’un émetteur privé et un Bon du Trésor est appelé « spread de crédit ».

Ce terme est également utilisé pour qualifier l’écart de taux entre des titres émis par des gouvernements différents.

Ces titres, une fois émis, sont négociables sur un marché secondaire, permettant aux investisseurs d’acheter et de vendre à tout moment des titres d’Etat.

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