Analyse financière et évaluation d'entreprise

ANALYSE EQUITY / EVALUATION D’ENTREPRISE

SEANCE 1

Le warning remet en cause des objectifs préalablement lancé.

Profit/Sales Warning : dès que l’on sait que nos objectifs ne seront pas atteint, on doit le notifier au marché, pour éviter un risque de délit d’initié (il faut que l’info soit matériel/privilégié, il faut qu’elle puisse avoir une porté significatif)

o COVID : bcp d’incertitudes donc les regulateurs demandent de communiquer sur leur resultat ASAP

Identifier les sociétés concurrentes de notre entreprise, coté en bourse ou qui à fait l’objet d’une transaction récente (on va utiliser la méthode d’évaluation des comparables => problématique de la pertinence de la comparabilité)

On utilise les multiples de l’un à l’autre uniquement s’ils sont exactement pareil (tesla : constructeur de voiture mais aussi des batteries, de l’IA mais je ne peux pas les comparer à renault ou peugeot)

Extrêmement rare de trouver deux entreprises comparables : une des limites de la méthode des comparables

 Ex une entreprise suisse et une au lesoto qui font le mm métier, mm taux de marge, mm croissance sauf que une se paie 10x les resultats, les gens vont choisir celle en suisse car au lesoto, le pays est instable donc risque de desaissaisiement du K

 or dans le multiple, ce risque n’apparait pas

La seule société comparable est celle en tt point identique sur le mm marché or cela n’existe pas (monopole) donc en vrai, on cherche le moins mauvais

Deux sociétés identiques sauf le levier d’endettement, quelle entreprise à le PER le plus élevé ?

Celle qui est le moins endetté

SEANCE 2

Attention à ne pas confondre comparable et concurrent : un comparable n’est pas forcément un concurrent

Pour trouver un comparable, on prend le secteur d’activité de l’entreprise et on regarde si qqun fait la mm chose

 Plus une société à de métier, plus c’est dure pour elle de trouver un comparable (Bouygues)

 Mm si j’ai une entreprise qui excerce un mono-metier, qui excerce sur plusieurs zone geographique avc des dynamiques de croissance differente, c’est dure de trouver des comparables

Pr un groupe qui fait plusieurs activités : on crée un comparable synthétique

 SI notre groupe fait 50% aviation, 50% défenses, on peut faire un multiple synthétique qui prendrait d’une part les caractéristiques du premier groupe pondéré par un coefficient et les caractéristiques de l’autre groupe pondéré par 1-coef du 1er groupe

Toute entreprise doit publier ses résultats mais elle préfère ne pas publier et payer une amende (centaines d’€)

Chez Auchan, bcp de salariés détiennent des actions, tous les ans, on leur propose à l’achat ou à la vente des actions : bourse interne

 Donc il y a prix mais qui a été fixé par un expert (non pas par le marché)

Sans les infos financières fiables, sur un marché liquide qui va me permettre d’extérioriser un multiple que je vais appliquer à qqun d’autre, on ne peut pas valoriser

Il est important que les sociétés comparables soient cotées en bourse pour éviter l’absence de données financières + absence de prix de l’actif (valo)

 Si j’ai les chiffres mais pas la valo, on peut pas dire ca vaut x fois (degager un multiple) et inversement

Ceux qui était vrai ya 6 mois (ex : Auchan vaut 6 fois casino) n’est pas une info que j’ai le droit d’utiliser aujourd’hui

 Le contexte économique n’est plus le mm ce qui remet en cause la comparabilité

 Si les conditions eco sont les mm, c’est ok

 Si on met de coté l’environnement eco, on peut refuter la comparabilité à cause

o des changements macro (ex : changement du PIB)

o des changements de stratégies (fusac par ex)

 une société comparable il y a 6 mois, peut ne plus l’etre ojd

o changements des hypothèses de marché :

 taux sans risque (ex : emprunt d’etat / plus il est élevé, plus la valeur des actifs risqués baisse)

 Aversion au risque des investisseurs (si elle augmente, la valeur des actifs baisse)

Exemple de la trousse :

 si la société tire une ligne de crédit, elle a de la dette mais aussi de la trésorerie, donc je vaux la mm chose, ce qui ne change pas la valo

 il se passe qqchose sur le levier et la valo à partir du moment où elle utilise les fonds

Le paiement du dividende n’enrichit ni n’appauvrit l’actionnaire

 Lorsque l’on sort le dividende de la société, celle-ci à moins d’actif...

 La distribution de dividende sous forme d’action n’enrichit personne (en théorie)

 Mais en pratique, les groupes cotés privilégient de la distribution d’action en majorant le dividende d’un certain montant

Donner plus de return (dividendes) aux anciens actionnaires

 Stratégie anti OPA

 Volonter de fidéliser les anciens actionnaires

Pourquoi l’évaluation d’entreprise ?

 C’est un des éléments de prise de décision pour un investisseur

 Dans toutes les operations de fusac, se pose la question de la valo

 Le commissaire aux comptes

Un commissaire aux comptes va nous demander de déprécier

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