Politique monétaire

Chapitre 2 : la politique monétaire

1. Enjeux

1. Définitions

1. Monnaie
2. Création monétaire et acteurs

1. Objectifs et instruments

1. Eléments théoriques

1. Relance ou inflation
2. Les canaux de transmission à l’économie réelle

1. Faits : la BCE et la FED depuis 2008

1. La BCE
2. La FED

Définition PM :

• Contrôler/guider/réguler l'activité économique en agissant directement sur la sphère monétaire et bancaire pour ensuite agir sur la sphère financière et réelle.
• PM et BC (=banque centrale) :

• PM liée à l’essor de la BC (sorte de banque des banques)
• BC : aujourd’hui publique et indépendante du pouvoir mais pas toujours le cas (privé ou directement sous le contrôle de l’Etat)

Histoire :

• Dans les premiers temps, les BC étaient surtout utilisées pour

• Conserver les réserves d'or et de devises (monnaies étrangères) du pays,
• Émettre (en contrepartie de ces réserves) des billets et des pièces,
• Agir pour l’Etat en l’enrichissant à travers la différence entre la valeur faciale de la monnaie émise et son contenu en or.  

• Premières banques centrales :

• 1609 à Amsterdam dans les Provinces Unies (Pays-Bas)
• 1694 au Royaume-Uni (Bank of England)
• 1800 : Banque de France créée par Napoléon
• 1914 : la FED aux Etats-Unis

Histoire (suite) :

• 1945-1970 : crise de 1929 et la réaction passive des BC + Théorie générale de Keynes (1936) 🡺 BC parties prenantes du financement de l’économie et plus particulièrement des Etats à travers la monétisation de la dette publique (BC finance directement l’Etat).
• 1970’s et 1980’s : la lutte contre l’inflation pour 3 raisons

• Choc pétrolier 🡺 inflation par les coûts de production 🡺 stagflation (inflation et chômage) 🡺 abandon de la monétisation de la dette publique (France 1973) pour lutter contre l’inflation
• Libéralisation des capitaux 🡺 besoin de lutter contre l’inflation pour attirer les capitaux (concurrence entre les pays)
• Financiarisation des économies : financement de l’économie par les banques et les marchés financiers s’accroît 🡺 besoin de contrôle pour lutter contre l’inflation
• Conséquences = la PM devient structurelle

• BC devient indépendante des gouvernements
• BC a un mandat de lutte contre l’inflation (ex. Paul Volcker (ci-contre en bas) directeur de la FED de 1979-87) + le contrôle des banques et marchés financiers [PM structurelle]

Taux inflation annuel – Etats-Unis

[pic 1]

• 2008 et 2020 : crise financière et économique 🡺 intervention massive des BC pour lutter contre la crise [PM conjoncturelle – cf. section 3]
• Aujourd’hui :

• BC indépendante 
• Avec une politique monétaire à la fois :

• Conjoncturelle : (1) relance en période de crise ou (2) frein en période inflationniste
• Structurelle : (1) maintenir un niveau d’inflation autour d’une cible + (2) contrôler les acteurs du financement de l’économie (banques et marchés financiers) ⬄ anticipation des agents économiques stable 🡺 prise de décision facilitée (investissement, consommation, etc.)

1. Enjeux

1. Définitions

1. Monnaie
2. Création monétaire et acteurs

A° La Monnaie

• Monnaie = instrument économique aussi une dimension politique (pouvoir), culturelle et sociale.  
• Ses 3 fonctions économiques : instrument de compte, moyen de paiement et instrument de réserve de valeur

• Ses 2 formes : espèces (monnaies divisionnaire et fiduciaire) et dépôts bancaires

•  Sa mesure = par les agrégats monétaires (M1 à M3)

• M1 : espèces (billets et pièces) + les dépôts à vue (compte courant).
• M2 : M1 + comptes sur livrets d'une durée inférieure à 2 ans (ex. livret A).
• M3 : M2 + instruments négociables (titres de dettes) à court terme (< 2 ans) et très liquides émis par les institutions financières (banques notamment) et par les OPCVM (Organisme de Placement Collectif en Valeurs Mobilières) sous la forme de (1) certificats de dépôts (titre de dette émis par une banque), (2) créance à moins de deux ans de type obligations, (3) SICAV monétaire (mélange d'obligations, bons à moyen terme négociables).

Données dans la zone euro (fin décembre 2021) :

• M3 = 15 483 milliards dans la zone euro (PIB zone euro environ 12 000 MDS euros en 2021) dont

• (1) M1 = 11 257 avec 1 464 de monnaie en circulation (monnaie fiduciaire et divisionnaire) et 9 793 de dépôts à vue ;
• (2) M2-M1 = 3 434 
• (3) M3-M2 = 790
• Soit une hausse de près de 10% par an sur la dernière année (voir graphique).

[pic 2]

B° Création monétaire et acteurs

• Pièce : Trésor public (Etat)
• Billet : Banque centrale
• Dépôts bancaires : banques commerciales ⬄ l’essentiel de la création monétaire mais contrôlée par la … banque centrale !

1. Objectifs et instruments

1. Objectifs

1. La stabilité des prix
2. La stabilité de la production (croissance éco)
3. La stabilité financière
4. La stabilité du taux de change

1. Instruments

A° Objectifs

• Un quadruple objectif (cf. diapo suivante) au service de la stabilisation de l'économie
• La stabilisation au cœur de l'intervention de la PM moderne.
• Deux volets :

• Politique conjoncturelle (contracyclique)
• Politique structurelle.

• Autrement dit, que ce soit (1) en cas de crise ou (2) en période normale (plein-emploi), la politique monétaire doit gérer et émettre la monnaie afin de stabiliser l'économie (fondamentale dans une économie de marché).

La PM a 4 objectifs (avec + ou – d’importances selon les pays) pour stabiliser l’économie :

1. La stabilité des prix
2. La stabilité de la production (croissance éco)
3. La stabilité financière
4. La stabilité du taux de change

1. La stabilité des prix

• Pourquoi ? Stabilité des prix est la valeur « interne » de la monnaie = confiance dans la monnaie ⬄ au cœur de la mission de la politique monétaire.
• Causes de l’instabilité des prix :

• De l’inflation : (1) par la demande, (2) par les coûts et (3) monétaire
• De la déflation : (1) monétaire, (2) financière et (3) réelle

• Conséquences de l’instabilité des prix :

• De l’inflation : (1) perte de pouvoir d’achat, (2) incertitude et (3) perte pour les créanciers
• De la déflation : (1) baisse de la demande (comportement d’attente et baisse des salaires) et (2) perte pour les débiteurs

• Comment stabiliser les prix ? Avec des instruments (cf. infra) qui permettent d’agir sur la masse monétaire puis le niveau des prix

• PM expansive : hausse de la masse monétaire pour lutter contre la déflation
• PM restrictive : baisse de la masse monétaire pour lutter contre l’inflation
• Remarque : la section 2 revient sur les arguments théoriques du lien politique monétaire-inflation

Définition de « valeur » :

(1) caractère mesurable prêté à un objet en fonction de sa capacité à être échangé

Ou

(2) qualité physique, intellectuelle, morale d'une personne qui la rend digne d'estime.

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