Évaluation entreprise

Il existe plusieurs méthodes d’évaluation de l’entreprise :

• Evaluation patrimoniale
• Evaluation par les flux

• De bénéfice
• De dividende
• De trésorerie disponible

• La méthode du Goodwill

1. L’évaluation patrimoniale

On déduit la valeur de l’entreprise comme la différence entre e qu’elle possède (actif) et ce qu’elle doit (passif = dettes et provisions).

On modifie néanmoins l’actif en éliminant des postes qui ne représente pas des biens mais des charges étalées dans le temps. Ces postes sont appelés actiffictifs et doivent être soustrait de l’actif, il s’agit :

• Des frais d’établissements ;

• Des frais d’émission d’emprunt ;
• Des frais de remboursements d’obligation
• Les écarts de conversion actif s’ils ne sont pas compensés par des pertes de change. En revanche les écarts de conversion passif doivent être rajoutés à l’actif car il constitue des gains latents.

Dans cette méthode d’évaluation il faut tout d’abord calculer :

1. Actif net comptable (ANC)

2 possibilités :

Ce calcul de l’actif ne doit se faire qu’après affectation du résultat.

1. Actif net comptable corrigé (ANCC)

Dans cette approche on va passer en revue tous les postes de l’actif et on remplace les valeurs comptables par les valeurs réelles. Ces corrections portent essentiellement sur les immobilisations et les titres. Les corrections à faire sont :

• Elimination du poste fond commercial car pas de signification utile.
• Sur le poste brevet et licence : les brevets faisant l’objet d’une évaluation en actualisant les redevances en attendre.
• Les immobilisations doivent être réévaluer car leur montant inscrit au bilan correspondant est inférieur aux valeurs actuelles. Ces immobilisations doivent être estimées :

• A leur valeur d’utilité (le prix qu’on serait disposé à payer pour obtenir un matériel équivalent).
• A leur valeur vénale pour les biens hors exploitation.

• Le portefeuille titre qui après évaluation doit faire apparaitre doit une – value latente qui normalement doit être déjà couverte par une provision, soit une + value latente qui doit être rajouté à la valeur comptable du titre.
• Les contrats de crédit-bail : ils ont une valeur vénale représenté par la différence entre

• D’une part la valeur vénale ou de remplacement du bien objet du contrat ;
• D’autre part par la valeur actualisée des redevances restantes à payer et de l’option d’achat.

1. La prise en compte des impôts différés

Il existe 2 types d’impôts différés :

• Les impôts différés passif qui représentent des dettes fiscales latentes qui doivent être déduites de l’actif net.
• Les impôts différés actif qui représente les créances fiscales et qui doivent être rajoutés à l’actif net.

1. Les impôts différés passif

Ils doivent être déduits de l’actif net car ils doivent être payés l’établissement du résultat de l’entreprise. Il s’agit :

• Provisions réglementées (pour hausse de prix, pour crédit à l’étranger, essaimage, réservées aux PME)
• Les amortissements dérogatoires
• Les subventions d’investissement

1. Les impôts différés actif

Ils doivent être rajoutés à l’actif net par exemple l’actif fictif est considéré comme une non-valeur, or l’économie d’impôt réalisé sur les amortissements est bien réelle et accroit la valeur de l’entreprise. Il s’agit :

• Des frais d’établissement
• Des frais de remboursements d’emprunts
• Des primes de remboursement d’obligations

La prise en compte de différentes corrections sur les postes d l’actif et des impôts différés permet d’obtenir l’actif net corrigé et d déduire la valeur mathématique de l’action :

APPLICATION JERÔME

1. L’évaluation par les flux de bénéfice et de dividendes

1. Actualisation des dividendes

1. Dividendes constants et récurent à l’infini

d = dividendes constants

i = taux d’actualisation

1. Dividendes en croissance régulière et horizon infini

 = Valeur actuelle de l’action[pic 6]

 = dividendes de rang 1[pic 7]

I = coût des capitaux propres (intérêts)

G = taux de croissance des dividendes

1. Actualisation des bénéfices

1. Bénéfices constants (méthode PER)

B = Résultat courant retraité par action

Le retraitement du bénéfice consiste à :

• L’élimination des résultats exceptionnels ;
• L’élimination des charges et des produits non récurrents ;
• L’élimination des revenus et des charges des biens hors exploitation ;
• L’élimination d’éventuels distorsions dans l’évaluation des stocks et des amortissements.

1. Hypothèse de croissance du bénéfice

Dans le cas ou le bénéfice par action croit comme le dividende auto g alors

= dividendes de l’année t[pic 13]

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