La présentation de l’entreprise « VIVENDI »

Introduction

1ère partie : La présentation de l’entreprise « VIVENDI »

2ème partie : Présentation des calculs et des résultats

3ème partie : Analyse des résultats

4ème partie : Présentation de la qualité de la société

Introduction

La sélection de portefeuille s’intéresse à analyser les investissements dans un ensemble d’actifs dans leurs globalités en intégrant les interactions possibles entre les titres qui composent cet ensemble.

Nous pouvons définir un portefeuille d’investissement comme une collection de « titres» ou d’actifs détenus par un individu ou une institution. Généralement, le portefeuille d’investissement désigne les actifs qui ne sont pas utilisés pour les « dépenses » courantes.

Pour construire un portefeuille, un investisseur se voit offrir un large panel de contrats d’investissement que nous appellerons selon l’occasion, titres, actifs ou supports d’investissement. Ces derniers peuvent être :

 Des titres d’investissement échangés sur un marché organisé : actions, obligations, futures, options…

 Des bien physiques : immobilier, Or… Le caractère aléatoire des valeurs futures des investissements dans ces titres incite chaque investisseur à chercher à maximiser la rentabilité future des ses investissements tout en maîtrisant leur risque. Pour décider de la nature et les quantités des ces investissements, la prédiction des comportements futurs est la clé des choix dans les investissements. Or, les titres disponibles pour un investisseur ont des comportements plus ou moins complexes (on pense à la différence entre un titre et un produit dérivé adossé à ce titre). Cette complexité rend la sélection de titre une tache des plus ardues à formaliser et c’est, probablement, la raison fondamentale qui explique la lente pénétration des approches quantitatives pour la construction des portefeuilles complexes dans la pratique de la gestion.

La bourse :

La bourse est un lieu de rencontre entre l'offre et la demande (généralement d'un produit financier). La bourse est caractérisé par un système organisé de cotation. Elle permet une finance desintermédiée c'est à dire ou les les agents a excédent de financement investissent directement dans l'entreprise, sans l'intermédiaire du systeme bancaire.

La bourse de paris :

La Bourse de Paris, devenue NYSE Euronext, est le marché officiel des actions en France. Il n'existe plus de bourse physique à Paris.

En effet, le CAC 40 est indexé par NYSE Euronext, qui appartient à la société NYSE. Le lieu historique qu'elle a longtemps occupé à Paris est le palais Brongniart.

Le CAC 40 (Cotation Assistée en Continu) est le principal indice boursier de la place de Paris. Son code ISIN est FR0003500008 et son code mnémonique est PX1.

Créé avec 1 000 points de base au 31 décembre 1987 par la Compagnie des agents de change, l'indice CAC 40 est déterminé à partir des cours de quarante actions cotées en continu sur le premier marché parmi les cent sociétés dont les échanges sont les plus abondants sur Euronext Paris qui fait partie de Euronext, la première Bourse européenne. Ces sociétés, représentatives des différentes branches d'activités, reflètent en principe la tendance globale de l'économie des grandes entreprises françaises et leur liste est revue régulièrement pour maintenir cette représentativité.

Valeur

Cours Variation Ouv. + haut + bas Volume Capitalisation

ACCOR

32,95€ +0,43% 32,83€ 33,07€ 32,67€ 763 424 7,49 Md€

AIR LIQUIDE

98,16€ -0,32% 98,98€ 98,98€ 97,96€ 885 260 30,62 Md€

ALSTOM

25,87€ +1,02% 26,00€ 26,20€ 25,75€ 1 539 964 7,98 Md€

ARCELORMITTAL

12,43€ +0,77% 12,40€ 12,45€ 12,26€ 5 386 610 20,69 Md€

AXA

18,45€ -0,27% 18,56€ 18,59€ 18,38€ 4 372 383 44,21 Md€

BNP PARIBAS

53,38€ +0,72% 53,39€ 53,57€ 52,61€ 2 757 769 66,43 Md€

BOUYGUES

25,93€ -0,15% 25,98€ 26,12€ 25,75€ 812 865 8,28 Md€

CAPGEMINI

46,99€ +0,98% 46,64€ 47,07€ 46,42€ 460 767 9,4 Md€

CARREFOUR

27,40€ +0,02% 27,45€ 27,53€ 27,07€ 1 697 350 19,84 Md€

CREDIT AGRICOLE

9,08€ +0,08% 9,11€ 9,14€ 9,00€ 3 604 553 22,72 Md€

DANONE

52,23€ -0,17% 51,90€ 52,29€ 51,23€ 1 994 429 32,96 Md€

EADS

50,49€ +0,82% 50,42€ 50,63€ 49,75€ 2 263 147 39,53 Md€

EDF

26,64€ +0,23% 26,60€ 26,69€ 26,45€ 985 631 49,55 Md€

ESSILOR INTERNATIONAL

74,41€ -0,98% 75,37€ 75,38€ 74,16€ 428 884 15,92 Md€

GDF SUEZ

16,82€ +2,03% 16,99€ 16,99€ 16,73€ 6 619 271 40,57 Md€

GEMALTO

76,17€ -2,16% 78,00€ 78,09€ 76,10€ 516 242 6,7 Md€

KERING (EX-PPR)

152,65€ +0,07% 152,65€ 153,75€ 151,60€ 166 594 19,26 Md€

LAFARGE

49,68€ -0,75% 50,15€ 50,20€ 49,45€ 332 998 14,27 Md€

LEGRAND

39,84€ +0,30% 39,76€ 39,97€ 39,50€ 328 348 10,53 Md€

L'OREAL

127,25€ +0,35% 127,00€ 127,50€ 125,50€ 668 204 76,93 Md€

LVMH

131,00€ +0,54% 130,75€ 131,45€ 129,40€ 954 155 66,51 Md€

MICHELIN

77,12€ -0,12% 77,45€ 77,90€ 76,90€ 408 289 14,44 Md€

ORANGE (EX-FRANCE TELECOM)

9,00€ +0,51% 8,93€ 9,04€ 8,85€ 10 918 502 23,83 Md€

PERNOD RICARD

80,96€ -0,27% 81,20€ 81,64€ 80,50€ 398 299 21,49 Md€

PUBLICIS

64,04€ +0,53% 63,81€ 64,33€ 63,68€ 394 373 13,65 Md€

RENAULT

60,45€ -0,54% 61,37€ 61,38€ 59,91€ 681 745 17,88 Md€

SAFRAN

48,59€ +1,26% 48,03€ 48,72€ 47,86€ 587 786 20,26 Md€

SAINT-GOBAIN

36,90€ -0,54% 37,29€ 37,31€ 36,62€ 1 423 440 20,46 Md€

SANOFI

73,66€ -0,95% 74,20€ 74,60€ 73,64€ 2 442 678 97,79 Md€

SCHNEIDER ELECTRIC

60,00€ +1,08% 59,89€ 60,09€ 58,93€ 1 337 657 33,62 Md€

SOCIETE GENERALE

40,66€ +0,58% 40,66€ 40,84€ 40,26€ 3 039 378 32,47 Md€

SOLVAY

108,55€ -0,64% 109,40€ 109,40€ 108,10€ 107 266 9,19 Md€

STMICROELECTRONICS

5,45€ +0,06% 5,47€ 5,55€ 5,42€ 3 976 523 4,96 Md€

TECHNIP

72,16€ -1,29% 73,20€ 73,39€ 71,81€ 413 107 8,16 Md€

TOTAL

42,96€ +0,09% 43,10€ 43,10€ 42,65€ 3 399 151 102,1 Md€

UNIBAIL-RODAMCO

187,65€ +1,30% 185,00€ 187,95€ 184,50€ 241 341 18,25 Md€

VALLOUREC

39,74€ -0,53% 40,13€ 40,16€ 39,47€ 518 798 5,02 Md€

VEOLIA ENVIRONNEMENT

11,25€ -0,49% 11,30€ 11,31€ 11,13€ 2 239 104 6,17 Md€

VINCI

45,53€ +0,42% 45,52€ 45,78€ 45,13€ 1 567 003 29,59 Md€

VIVENDI

17,58€ -0,31% 17,65€ 17,70€ 17,36€ 4 979 348 23,54 Md€

1ére partie : Présentation générale de VIVENDI

Vivendi est une multinationale française spécialisée dans la communication et le divertissement. Présent à travers le monde et coté à la Bourse de Paris où il appartient à l'indice CAC 40, le groupe est actif dans l'univers des contenus, des médias et des télécommunications. Il concentre ses activités autour du groupe Universal Music Group, du groupe de télévision payante Groupe Canal+ et des opérateurs télécoms français SFR et brésilien GVT depuis l'annonce de la cession de l'opérateur marocain Maroc Telecom et de la majorité de sa participation dans le studio de jeux vidéo (Activision Blizzard) à l'été 2013.

Vivendi figure parmi les 1ers groupes mondiaux de télécommunications et de médias. Le CA par secteur d'activité se répartit comme suit :

 télécommunications (53,9%) : activités de téléphonie mobile assurées au travers de SFR (72,1% du CA ; n° 1 français), de téléphonie fixe, mobile et d'accès à Internet assurées par Maroc Telecom (16,9% ; n° 1 marocain), de téléphonie fixe et d'accès à Internet assurées par GVT (11% ; n° 1 brésilien) ;

 médias (45,9%) : détention et exploitation de chaînes de télévision (37,6% du CA ; Groupe Canal+ ; n° 1 français de la télévision à péage), édition et distribution musicale (34,1% ; n° 1 mondial ; Universal Music Group) et développement de jeux interactifs (28,3% ; n° 1 mondial ; Activision Blizzard) ;

 autres (0,2%).

La répartition géographique du CA est la suivante : France (55%), Europe (11,7%), Etats-Unis (11,7%), Maroc (7%), Brésil (6,2%) et autres (8,4%).

Vivendi regroupe plusieurs entreprises leaders dans les contenus, les médias et les télécommunications. Groupe Canal+ est le numéro un français de la télévision payante, présent également en Afrique francophone, en Pologne et au Vietnam; sa filiale Studio Canal est un acteur européen de premier plan en matière de production, d’acquisition, de distribution et de ventes internationales de films. Universal Music Group est le numéro un mondial de la musique; il s’est récemment renforcé et diversifié avec l’acquisition d’EMI Recorded Music. GVT est un groupe de télécoms et de distribution de contenus/médias au Brésil. Par ailleurs, Vivendi contrôle SFR, le premier opérateur alternatif en France.

Vivendi a annoncé la conclusion de l’accord définitif de vente de Maroc Telecom et détient également d’autres sociétés leaders sur leurs marchés : Digitick et See Tickets (billetterie électronique), Wengo(conseil d’experts par téléphone) et Watchever (service de vidéo à la demande par abonnement en Allemagne).

Actionnaires principaux

Bolloré: 5,00 %

BlackRock: 4,62 %

Société Générale: 4,54 %

Amundi: 4,22 %

Caisse des Dépôts et Consignations (CDC): 3,52 %

PEG Vivendi: 3,13 %

Norges Bank Investment Management: 1,89 %

Natixis Asset Management: 1,87 %

Qatar Holdings: 1,59 %

Crédit Suisse Securities: 1,56 %

The Baupost Group: 1,38 %

UBS Investment Bank: 1,30 %

CNP Assurances: 0,97 %

DNCA Finances: 0,93 %

BNP Paribas: 0,90 %

HSBC Holdings: 0,47 %

Autocontrôle: 0,11 %

Evolution du Compte de Résultat

Données Annuelles du Compte de Résultat

Données Réelles en M € Données Estimées en M €

Période Fiscale Décembre 2010 2011 2012 2013 2014 2015

CA

28 880 28 813 28 994 22 388 22 502 22 432

Résultat opérationnel (EBITDA)

8 209 8 493 8 353 5 273 5 131 5 176

Résultat d'exploitation (EBIT)

5 726 5 860 5 283 2 532 2 533 2 541

Résultat Avt. Impôt (EBT)

4 564 5 105 2 108 1 497 1 671 1 823

Résultat net

2 198 2 681 164 1 204 1 124 1 187

BNA ( €)

1,72 2,09 0,12 1,17 1,02 1,09

Dividende / Action ( €)

1,35 1,35 1,00 0,91 0,85 0,83

Rendement

7,68% 7,68% 5,67% 5,16% 4,82% 4,69%

Date de publication 28/02/2011

20:20 01/03/2012

06:00 26/02/2013

06:30 - - -

Gouvernance

 CONSEIL DE SURVEILLANCE

Vivendi est dirigé par un Conseil de surveillance et un Directoire. Le Conseil de surveillance, présidé par Jean-René Fourtou, définit les grandes orientations stratégiques et assure le contrôle de la gestion du groupe conduite par le Directoire.

Le Conseil de surveillance a constitué quatre comités – le Comité stratégique, le Comité d’audit, le Comité des ressources humaines et le Comité de gouvernanceet de nomination – qui ont un rôle d’étude et de préparation des délibérations du Conseil.

Le Conseil de surveillance de Vivendi compte treize membres : huit hommes et cinq femmes dont une représentante des actionnaires salariés du groupe. Neuf membres sont indépendants. En outre, un censeur assiste aux réunions du Conseil de surveillance. Vivendi applique le code consolidé des recommandations de l’AFEP et du MEDEF qui constitue le code de gouvernement d’entreprise auquel il se réfère volontairement.

 COMITÉS DU CONSEIL DE SURVEILLANCE

Le Conseil de surveillance a constitué en son sein quatre comités spécialisés dont il a fixé la composition et les attributions :

o Le Comité stratégique

Le Comité Stratégique est composé de six membres.

Jean-René Fourtou assure sa Présidence. Ses membres sont : Vincent Bolloré, Daniel Camus, Pascal Cagni, Aliza Jabès et Alexandre de Juniac. Depuis le second semestre 2012, les travaux du Comité Stratégique ont été élargis à l’ensemble des membres du Conseil de Surveillance, compte tenu de la revue stratégique en cours.

Le Comité stratégique intervient dans les domaines suivants :

 Orientations stratégiques de la société,

 Accords de partenariats stratégiques,

 Opérations significatives d’acquisition ou de cession,

 Constitution de sûretés, octroi de cautions, avals ou garanties en faveur de tiers dont le montant dépasse la délégation de pouvoir consentie au Directoire,

 Opérations importantes de restructuration interne,

 Opérations se situant hors de la stratégie annoncée de la société,

 Opérations de financement significatives ou susceptibles de modifier substantiellement la structure financière de la société.

o Le Comité d’audit

Le Comité d’Audit est composé de cinq membres, tous sont indépendants et ont une compétence financière ou comptable.

Ses membres sont : Daniel Camus (Président), Nathalie Bricault, Philippe Donnet, Aliza Jabès et Pierre Rodocanachi.

Le Comité d’audit intervient dans les domaines suivants :

 L’examen, avant leur présentation au Conseil de surveillance, des comptes consolidés annuels et condensés semestriels ; information sur les comptes annuels de Vivendi SA, préparés par le Directoire,

 L’examen de la trésorerie de la société,

 L’examen du suivi des aspects ou risques fiscaux et de leur impact comptable,

 L’examen de l’évaluation des risques opérationnels et financiers de la société et de leur couverture, examen du programme d’assurances,

 Les méthodes et référentiels du contrôle interne,

 La cohérence et l’efficacité du dispositif de contrôle interne de la société, l’examen du Rapport du Président du Conseil de surveillance à l’Assemblée générale des actionnaires sur les conditions de préparation et d’organisation des travaux du Conseil de surveillance et les procédures de contrôle interne,

La procédure de sélection des Commissaires aux comptes, la formulation d’avis sur le montant des honoraires sollicités pour l’exécution de leur mission de contrôle légal, de missions spécifiques et le contrôle du respect des règles garantissant leur indépendance,

 Le suivi du programme de travail des auditeurs externes et internes et l’examen des conclusions de leurs contrôles,

 Les méthodes et principes comptables, le périmètre de consolidation de la société, les risques et engagements hors bilan de la société,

 L’examen du bilan annuel du Programme de vigilance, les propositions de nature à en améliorer lefficacité, et le cas échéant, la formulation d’un avis sur ce bilan ; l’examen des règles de bonne conduite en matière de concurrence et d’éthique,

Tout sujet qu’il estime susceptible de pouvoir faire peser ou constituer des risques pour ou sur la société ; l’examen des éventuels dysfonctionnements de procédures et cas de corruption.

o Comité des ressources humaines

Le Comité des ressources humaines est composé de six membres.

Ses membres sont : Jacqueline Tammenoms Bakker (Présidente), Pascal Cagni, Yseulys Costes, Philippe Donnet, Dominique Hériard Dubreuil et Henri Lachmann.

Le Comité des ressources humaines intervient dans les domaines suivants :

 La rémunération et les frais de représentation et de déplacement des mandataires sociaux du groupe et des principaux dirigeants,

 La mise en place de plans d’options de souscription et d’attributions gratuites d’actions ou de tout autre mécanisme s’inscrivant dans une logique similaire.

o Comité du gouvernement d’entreprise

Le Comité de Gouvernance et de Nomination est composé de six membres.

Ses membres sont : Dominique Hériard Dubreuil (Présidente), Claude Bébéar (censeur), Vincent Bolloré, Henri Lachmann, Pierre Rodocanachi et Jacqueline Tammenoms Bakker.

Le Comité de Gouvernance et de Nomination intervient dans les domaines suivants :

 La sélection des membres du Conseil de surveillance, des Comités, et du Directoire,

 La détermination et la revue des critères d’indépendance des membres du Conseil de surveillance,

 La répartition et les modalités de paiement des jetons de présence alloués aux membres du Conseil de surveillance,

 Le plan de succession des membres du Directoire,

 L’évaluation de l’organisation et du fonctionnement du Conseil.

Le Conseil de surveillance a désigné au sein de chaque Comité un Président. Les quatre Comités du Conseil de surveillance sont composés de membres du Conseil, nommés par celui-ci. Leurs membres sont désignés à titre personnel et ne peuvent pas se faire représenter. Chaque Comité définit la fréquence de ses réunions. Celles-ci se tiennent au siège social de la société ou en tout autre lieu décidé par le Président du comité. Les réunions des comités peuvent également se tenir par visioconférence ou télécommunication.

Les attributions des Comités ne peuvent avoir pour effet de déléguer les pouvoirs qui sont attribués par la loi ou les statuts au Conseil de surveillance ni pour effet de réduire ou de limiter les pouvoirs du Directoire. Dans son domaine de compétence, chaque Comité émet des propositions, recommandations et avis selon le cas.

Pour l’accomplissement de ses missions définies dans le Règlement Intérieur du Conseil de surveillance, chaque Comité peut se faire communiquer par le Directoire tout document qu’il estime utile. Il peut procéder ou faire procéder à toutes études susceptibles d’éclairer les délibérations du Conseil de surveillance, et recourir à des experts extérieurs en tant que de besoin.

Programme de vigilance

Depuis 2002, Vivendi s’est attaché à définir et mettre en œuvre un Programme de vigilance incluant les règles d’éthique générales applicables à chaque collaborateur du groupe quels que soient son niveau hiérarchique et ses fonctions.

Ces règles de conduite couvrent les droits des salariés, la sincérité et la protection de l’information, la prévention des conflits d’intérêts, l’éthique commerciale et le respect des règles de concurrence, l’utilisation des biens et des ressources appartenant au groupe, l’éthique financière et le respect de l’environnement.

Ce Programme a pour objectif de responsabiliser les collaborateurs, de leur donner un outil de référence en fixant des repères susceptibles de les aider à déterminer leur ligne de conduite.

Ces règles générales sont déclinées en aval, par chaque entité opérationnelle, sur l’ensemble des territoires où le groupe est présent afin d’y intégrer les spécificités des activités des filiales ainsi que les particularités des législations locales. Certaines entités ont ainsi mis en place un code d’éthique additionnel plus spécifiquement consacré à leurs activités.

La mise en œuvre du Programme de vigilance est suivie par les équipes juridiques et le « compliance officer » des principales entités opérationnelles et du groupe.

Au début de chaque année, les filiales du groupe font parvenir à Vivendi un rapport sur les actions menées l’année précédente. Ce rapport est présenté par le Secrétaire général au Comité d’audit qui le valide puis est envoyé aux Responsables des différentes filiales.

2ème partie : Présentation des calculs et des résultats

3ème partie : Analyse des résultats

Afin d’exprimer la sensibilité du titre vivendi par rapport au marché, on a calculé le béta sur une période de 3ans, ce qui nous a donné un taux de 0,768813292, ce résultat montre que les fluctuations du marché sont amorties et l’action vivendi varie moins violemment que son marché de référence qui est sous évalué.

Pour mesurer la variation de l’actif, on a calculé la variance de l’indice CAC40 et la variance du titre, ce dernier nous a donné un résultat de 12,67175, cela signifie que le cours de l’actif s’écarte énormément de sa moyenne et donc que les variations sont très importantes.

En conséquence on dit que la variance traduit la notion d’incertitude. Plus la variance est élevée et plus le cours de l’actif est susceptible de s’éloigner de sa moyenne.

Pour mesurer le degré de liaison des fluctuations du titre vivendi avec l’indice CAC40, on a calculé une covariance de 6,28727205, Du résultat obtenu par cette mesure on en déduit que les séries sont liées.

Etant donné que le béta calculé est de 0,768813292, et le coefficient de corrélation égal à 0,61762273, résultat positif démontrant que l’actif vivendi est positivement corrélé.

Grace aux résultats obtenus on peut déterminer si l’actif vivendi offre une opportunité d’investissement, Toutefois avant de déterminer cette dernière, il faudra comparer l'espérance de rendement calculée avec le CAPM au rendement prévu sur la valeur :

E(ri) = 0,01460133 et E(rm)= 0,08142145 on se trouve face a des espérances de rendement d’indice et de valeur faibles, ce qui nous amène a penser que le risque est faible ainsi le prix actuel de l’actif est a un niveau bas et il serait judicieux d’investir.

4ème partie : Présentation de la qualité de la société

 Qualité de la société

Analyse action : Fiche signalétique boursière

 Nombre de titres : 1 164 743 220

 Capitalisation boursière : 30 178.50 M€

 Secteur d'activité : Audiovisuel et divertissements

 Indice principal : CAC 40

 Marché : Eurolist compartiment A

 Place de cotation : Euronext Paris (France)

 PEA / SRD : Oui / Oui

L'activité de Vivendi n'est pas très technique et est principalement centrée sur les médias, les télécoms et le divertissement (jeux et musique), la façon dont Vivendi réalise son chiffre d'affaires et gagne de l'argent est donc assez claire pour l'investisseur individuel. Comme l'expliquait une étude récente d'analystes, 72% des revenus de Vivendi proviennent d'abonnements et sont donc relativement prévisibles et récurrents.

Le groupe de médias et de télécommunications Vivendi (VIV.FR) a fait état jeudi d'une baisse de ses résultats au troisième trimestre, la forte concurrence subie par l'opérateur mobile SFR continuant de peser sur la rentabilité du groupe.

Le conglomérat a publié un résultat net en baisse de 24% au trimestre écoulé, à 376 millions d'euros, contre 493 millions d'euros un an auparavant. Le résultat opérationnel ajusté, qui exclut les actifs vendus dans le cadre de la réorganisation du groupe, recule également de 23%, à 730 millions d'euros, par rapport à 948 millions d'euros un an plus tôt.

Pénalisé par SFR et par des effets de change négatifs, le chiffre d'affaires progresse tout de même de 0,2% à 5,35 milliards d'euros, soutenu par le développement d'Universal Music Group à la suite du rachat d'EMI Recorded Music. A changes constants, le chiffre d'affaires de Vivendi progresse de 3,5% sur la période.

Le recentrage de Vivendi sur les médias et les contenus est en bonne voie. La vente des participations dans Activision Blizzard et Maroc Telecom pourrait donner lieu au versement d'un dividende exceptionnel en 2014. Le dossier pourra être joué avec un certificat Bonus Cappé émis par la Commerzbank permettant de réaliser un gain de 18% en à peine un an.

Ce produit choisi se caractérise par un niveau Bonus situé à 22 euros, une borne basse située à 15 euros et une échéance fixée au 26 septembre 2014. L'investisseur qui achète ce certificat aujourd'hui vers 18,65 euros peut espérer être remboursé à l'échéance du 26 septembre 2014 au niveau du Bonus de 22 euros et réaliser un gain de 18% en à peine un an. Il suffit pour cela que l'action vivendi ne touche pas la borne basse de 15 euros. La marge de sécurité par rapport au cours actuel n'est pas négligeable puisqu'elle est de 18%.

Si jamais le cours de l'action touchait la borne basse, le produit serait remboursé à l'échéance au prix de l'action, dans la limite du Bonus de 22 euros.

Notre conseil : Achetez le certificat Bonus Cappé Vivendi émis par la Commerzbank (codes: 3V68Z et FR0011578673); échéance: 26 septembre 2014; parité: 1/1; Bonus: 22 euros; borne basse: 15 euros; prix: 18,65 euros.

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