La policy mix

Un policy mix efficace consiste à trouver la juste combinaison entre la politique budgétaire et la politique monétaire. Ces politiques dites conjoncturelles poursuivent les mêmes objectifs : croissance, plein emploi, stabilité des prix et équilibre extérieur. Le policy-mix consiste alors à articuler les deux bras de la politique économique pour approcher au plus près cette situation économique idéale. C’est un exercice difficile dans la mesure où les interactions entre les deux politiques sont étroites, parfois contradictoires. La politique budgétaire concerne l’ensemble des décisions que prend l’Etat dans les domaines de la fiscalité et de la dépense. La politique monétaire quant à elle concerne l’ensemble des décisions qui portent sur le niveau de la masse monétaire.

L’articulation entre ces deux politiques est d’autant plus complexe qu’au sein de la zone euro, elles ne sont pas dirigées par les mêmes acteurs. La politique monétaire, aux mains de la Banque Centrale Européenne, est centralisée, alors que la politique budgétaire aux mains des gouvernements nationaux est décentralisée.

On peut donc se demander quelles seraient les conditions pour qu’un policy mix efficace soit envisageable .

Dans une première partie nous verrons en quoi il est difficile, dans l’état actuel des choses, de mener un policy mix efficace . Et dans une deuxième partie, nous nous interrogerons sur les moyens disponibles pour optimiser ce policy mix.

Policy Mix Aux Usa

Le policy mix aux États-Unis

L’expression policy mix souvent utilisée par les économistes ou les analystes de marché désigne les combinaisons de politiques monétaires et budgétaires en vigueur sur un pays ou une zone donnée. Plus largement, la détermination du policy mix rejoint la volonté de traduire les interdépendances entre les différents aspects de la politique économique, comme Robert Mundell en avait déjà eu l’intuition en 1960 à propos des politiques de change. Ordinairement rattaché aux théories néokeynésiennes, le choix du bon policy mix était un passage obligé des politiques économiques dans les années 60. Beaucoup moins compatible avec les marges de manœuvre économique en Europe dès les années 70, l’idée d’un bon policy mix est toujours restée un élément du débat aux États-Unis, avec une grille d’analyse plus complexe et moins directement keynésienne. La politique économique des États-Unis se prête en tout état de cause particulièrement bien à une explication par son policy mix. Les évolutions du budget américain et des taux d’intervention de la Federal Reserve Bank (FED) sur ces toutes dernières années relancent ce débat à propos d’un pays qui tire parti de son poids économique et de la position particulière de sa monnaie sur les marchés mondiaux. Par contraste, la question du policy mix souligne les difficultés de l’Europe à déterminer sa propre politique économique et surtout à s’en donner les moyens.

PLAN

• 1. Politique monétaire

• 1.1 Les évolutions de taux d'intérêt courts ont été globalement contra-cycliques depuis 1999

• 1.2 L'environnement monétaire et financier a cependant parfois été dominé par les évolutions du taux de change et/ou des performances boursiè-

• 1.3 Les banques centrales américaine et européenne n'ont pas fait face au même environnement

• 2. Politique budgétaire

• 2.1 La politique budgétaire a été nettement plus contra-cyclique aux États-Unis qu'en zone euro, en phase haute comme en phase basse du cycle

• 2.2 Depuis 2004, les politiques budgétaires sont plus restrictives dans les deux zones

• 3. Le policy-mix

• 3.1 Des deux côtés de l'Atlantique, les politiques monétaire et budgétaire étaient synchronisées dans l'ensemble (mêmes orientations aux mêmes moments) et ont soutenu

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