L'excès d'endettement source de fragilisation de l'entreprise et de faillite

2-L'excès d'endettement source de fragilisation de l'entreprise et de faillite

L'une des principales critiques faites à Modigliani et Miller (1963) est la non prise en compte des coûts de faillite. Si l'endettement peut, comme nous l'avons vu précédemment, être créateur de valeur, son excès est nuisible. D'autres auteurs dont Beaver (2002) ont montré que l'insuffisance de la rentabilité d'exploitation et l'endettement jouaient un rôle considérable dans la défaillance des entreprises.

Il convient ici de bien distinguer d'une part la situation de défaillance et de faillite et d'autre part la situation de détresse (ou de difficulté) financière. Cette dernière caractérise une entreprise dont la situation peut faire craindre une faillite prochaine. La difficulté financière pourrait être associée à la notion juridique de faillite mais les auteurs qui se sont intéressés au problème ont montré qu'une telle définition était trop restrictive. La difficulté financière est un processus qui se manifeste par une série de symptômes sans que l'on puisse dégager clairement un sens de causalité. Ainsi, la difficulté financière est souvent associée à la croissance de l'endettement, même si on ne peut déterminer avec précision si ce dernier phénomène en est une cause ou une conséquence. La faillite d'une entreprise n'est autre que la procédure judiciaire qui suit la défaillance, elle entraîne des coûts supplémentaires, ces coûts comprennent des coûts explicites dits directs (frais judiciaires d'administrations judiciaires, de liquidation) et implicites ou indirects (perte de clientèle, perte de confiance des clients ou des fournisseurs). Il faut noter que les coûts directs sont plus coûteux, car ils dépendent de la situation du marché et de dédommagement exigé par la loi et par les entreprises aux employés comme indemnité de licenciement. Selon Malécot (1984)23(*), les coûts de faillite sont loin d'être négligeables. Le coût de faillite a donc un impact négatif, d'où une réduction de la valeur de l'entreprise par rapport au MM.

B- L'endettement outil de contrôle

Une relation d'agence apparaît dès qu'un particulier ou une entreprise confie toute ou une partie de la gestion de ses propres intérêts à autrui. Cette délégation de pouvoir de gestion est à l'origine de conflit d'intérêt entre les dirigeant et actionnaires. Dès lors, les dirigeants adoptent un comportement qui consiste à rechercher l'intérêt personnel au détriment de celui des actionnaires en recourant aux différentes formes de tricherie. Ce comportement oblige les actionnaires à contrôler les actions des dirigeants. Ce contrôle engage des coûts appelés coûts d'agence. A cet effet, la littérature nous indique qu'un des moyens de limiter ces coûts d'agence est d'augmenter, au sein même de l'entreprise, le niveau d'endettement dans le but de limiter le caractère déviant des dirigeants. L'augmentation de la proportion de dette a donc une double finalité : d'une part, permet aux actionnaires d'obliger les dirigeants à prendre des décisions de gestion permettant de dégager un résultat d'exploitation

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