Obligations et taux d’intérêt

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Valeurs Mobilières

Cours 11 – Obligations et taux d’intérêt

FEC 442

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RÉVISION INTRA

FEC442 – Valeurs Mobilières        1

[pic 3]Notes

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OBLIGATIONS

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Obligations - Rappel

• Représente un titre de dette émis par différentes institutions

• Taux de coupon prédéterminé (« fixe »)

• Peut être transigé, ou bien détenu jusqu’à échéance

• Le prix de l’obligation varie dans le temps

Q: Quelles sont les principales différences entre une obligation et une action?

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Variation du prix des obligations - Influences

• Influence d’un changement de taux d’intérêts

• Retour graduel vers la valeur nominale

• Degré de sensibilité face à la maturité

• Évolution du risque de l’émetteur et type d’obligations

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Types d’obligations – Émetteurs

• Fédéral ou provincial (Bons de trésor et obligations – paiement garanti par gouv.)

• Municipal (souvent libre d’impôt – paiement garanti par la ville)

• Corporatif (grande variété de risques, paiement garanti par les actifs des entreprises)

Q: Quel indicateur pouvons-nous utiliser pour juger du risque de défaut des obligations?

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Stabilité de paiement des intérêts

• Intérêts garantis par les institutions ou par les actifs corporatifs

• Priorité de paiement face aux actions privilégiées et actions ordinaires (dividendes)

Diminution du niveau de risque

• Obligations gouvernementales en tant que valeur refuge

• Variété dans le niveau de risque disponible en fonction des investisseurs

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Diversification de portefeuille

• Effet de diversification par une variété de classe d’actifs

• Accès aux obligations internationales

Exposition face aux changements de taux d’intérêts

• Possibilité de gains en capital ou protection

• Sensibilité différente en fonction de la maturité

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CAS PRATIQUE - OBLIGATIONS

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Cas pratique: Carnival Corp (CCL)

• Compagnie de bateaux de croisière… Ouch!

Financement : https://finance.yahoo.com/news/carnival-corporation-plc-announces-upsizing-025000613.html

Q: Quels sont les types de financement obtenus par CCL? Discutez des leurs caractéristiques.

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Cas pratique (suite) : Carnival Corp (CCL)

Article: https://www.bnnbloomberg.ca/carnival-boosts-bond-sale-after-12-yield-attracts-17-billion-1.1415918

Q: Quelles autres observations pouvons-nous faire face à la situation?

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VALEUR D’UNE OBLIGATION

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Taux de coupon

• Paiements fixes jusqu’à la maturité de l’obligation

• Taux de coupon = Paiement d’intérêts / Valeur nominale

• Égal au taux de rendement exigé lorsqu’émis au pair

Taux courant

• Taux de rendement du paiement d’intérêts sur le prix actuel

• Taux courant = Paiement d’intérêts / Prix au marché

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Rendement à maturité (yield to maturity)

• Rendement réalisé si conservé jusqu’à maturité

• Considère le rendement d’intérêts et la variation de prix

• Taux de rendement composé réalisé

Représente le taux d’actualisation nécessaire pour que le prix des obligations[pic 16]

reflète la valeur actuelle des paiements futurs (coupons et valeur nominale)

Q: Comment calcule-t-on le rendement à maturité d’une obligation?

*La valeur d’un actif est          

N : Nombre de périodes (coupons) avant l’échéance

TC : Taux de coupon annuel VN : Valeur nominale

m : Nombre de coupons par an

y : Taux de rendement périodique exigé

m*y : Taux de rendement annuel exigé (rendement à maturité)

−N[pic 17]

P = C

-N        Où:        C = 𝑇𝐶

* VN

[pic 18]𝑚[pic 19][pic 20]

Q: La valeur obtenue nous amène à quel moment/date?

Q: Pourquoi est-ce qu’une obligation se vendrait à prime ou à escompte versus la VN?

Supposons une obligation ayant une valeur nominale de 1000$ et versant des coupons trimestriels de 10$. L’obligation viendra à maturité dans exactement 2 ans d’aujourd’hui. Votre terminal indique un rendement à maturité (m*y) de 3%.

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