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Les dérivés

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Par   •  11 Juillet 2019  •  TD  •  1 367 Mots (6 Pages)  •  409 Vues

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Chapitre 9

Questions complémentaires

Un trader a  un contrat d’option de vente de 100 actions à un prix d’exercice de 60 $.

Quel est l’effet sur le put si :

(a) Un dividende de 2 $ est annoncé

(b) Un dividende de 2 $ est payé

(c) Une division des titres (stock split) sur la base de 5 pour 2 est réalisée

(d) Un dividende  de 5% est payé

  1. Il y aura aucun effet
  2. Il y aura aussi aucun effet
  3. L’option put donne le droit de vendre 250 actions à un prix de  24 $ par action

 (5/2) ×100 = 250 actions

60/(5/2) = 24 $

  1. L’option put donne le droit de vendre 105 actions a un prix de 57.143$

(5 % ×100) +100 = 105 actions

60/(1+5 %) = 57.143 $

Un trader vend  cinq contrats de puts nus portant chacun sur 100 actions. Le prix de l'option est de 10 $, la maturité est de six mois et le prix d'exercice est de 64 $.

(a) Quelle doit être  la marge initiale  si le prix de l’action est de 58 $?

(b) Quelle serait   la réponse à la question (a) si  la  règles pour les options sur indice  s’appliquait ?

(c) Quelle serait la réponse a la question (a) si le cours de l’action était de 70 $?

(d) Quelle serait la réponse a la question (a) si le trader avait acheté les options au lieu de les vendre?

  1. La marge requise est la plus grande  de (100×5) × (10 + 0.2×58) = 10 800 et 500 × (10+0.1×64) = 8 200.  C’est donc 10 800
  2. La marge requise est la plus grande  de 500 × (10+0.15×58) = 9 350 et 500 × (10+0.1×64) = 8200.c’est donc 9350
  3. La marge requise est la plus grande  de 500 × (10+0.2×70-6) = 9000 et 500 × (10+0.1×64) = 8200.c’est donc 9000
  4. La marge n’est pas requise quand le trader achète

Un total de 100% du produit de l’option plus 10% du prix de l’action sous-jacente. Pour une option de vente nue écrite, il s’agit du plus grand des deux choix suivants:

1. Un total de 100% du produit de la vente plus 20% du prix de l'action sous-jacente, déduction faite de l'excédent éventuel de l'option sur la somme d'argent

2. Un total de 100% du produit de l’option plus 10% du prix d’exercice

Les 20% dans les calculs précédents sont remplacés par 15% pour les options sur un indice boursier à large assise, car un indice boursier est généralement moins volatil que le prix d'un titre individuel.

Le 20 juillet 2004, Microsoft surprit le marché en annonçant le versement d'un dividende de 3 $. La date de détachement du dividende était 1e 17 novembre 2004 et la date de paiement le 2 décembre 2004. Le cours de l'action à l'époque était d'environ 28 $. L'entreprise modifia les caractéristiques des stock-options de ses employés afin d'ajuster le prix d'exercice de 1a façon suivante :

Prix d'exercice avant dividende x  ((Cours de clôture - 3,00 $) / Cours de clôture)

Le nombre d'actions couvert par chaque stock-option en vie fut ajusté par :

Nombre d'actions avant dividende x (Cours de clôture / (Cours de clôture - 3.00 $))

Le < cours de clôture > correspond au cours de clôture de l'action Microsoft sur le Nasdaq le dernier jour de cotation précédant la date de détachement du dividende. Évaluez cet ajustement. Comparez-le avec le système utilisé par les marchés pour ajuster les dividendes extraordinaires (voir encadré 8.1).

Encadré 8.1 L'important versement de dividendes du Groupe Gucci

Lorsqu'une somme particulièrement importante est versée en dividendes (représentant plus de 10 % de la valeur des actions). un comité de l'Options Clearing Corporation (OCC) du CBOE (Chicago Board Oplions Exchange) peut décider d'effectuer des ajustements des caractéristiques des contrats d’options échangés sur le marché.

Le 28 mai 2003, Gucci Group NV (GUC) déclara le détachement d'un dividende de 13,5 € par action, ce qui fut approuvé par I ‘assemblée générale des actionnaires du 16 juillet 2003. Ce dividende représentait 16 % de la valeur de cotation des actions au moment de l'annonce. Le comité de I'OCC décida alors d'ajuster les caractéristiques des contrats d'options comme suit : l’exercice de l’option déclencherait la livraison de 100 actions auxquelles devraient, s'ajouter 100 x 13,50 : 1 350 € de liquidité. Le détenteur d'un call devait alors payer 100 fois le prix d'exercice pour obtenir 1 350 € en plus des 100 actions. À l’inverse, le détenteur d'un put recevrait 100 fois le prix d'exercice en échange de la livraison de 100 actions et d'un versement de I 350 €. Ces ajustements ont donc eu pour effet de réduire le prix d'exercice de 13.50 €.

Les ajustements dus au versement d'un important dividende ne sont pas systématiques. Par exemple, le Deutsche Terminbôrse (DTB, marché à terme d'instruments financiers allemand) préféra ne pas ajuster les caractéristiques des options concernant Daimler-Benz lorsque cette dernière surprit le marché. le l0 mars 1998, avec un dividende représentant 12 % du cours de son action.

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